20260823-中国银河-德福科技-301511.SZ-2026年二季度业绩点评_量利齐升_高端电子铜箔进展顺利_3页_1mb

量利齐升，高端电子铜箔进展顺利 —— 2026年二季度业绩点评总结

核心内容

业绩表现

• 2026H1：公司实现营收92亿元，同比增长74%；归母净利润2.6亿元，同比增长581%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长1917%。
• 2026Q2：公司实现营收48.6亿元，同比增长74%，环比增长12%；归母净利润1.2亿元，同比增长467%，环比下降21%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长1403.06%，环比下降41.19%。
• 毛利率：2026H1毛利率为9.12%，同比增长2.61个百分点；2026Q2毛利率为9.14%，同比增长2.59个百分点，环比增长0.03个百分点。
• 净利率：2026H1归母净利率为2.86%，同比增长2.13个百分点；2026Q2归母净利率为2.39%，同比增长1.66个百分点，环比下降1.00个百分点。

业务亮点

• 锂电铜箔：2026H1实现收入77亿元，同比增长86%。主要受益于行业基本面触底回升，公司出货量增加及铜价与加工费上涨。
• 电子电路铜箔：2026H1实现收入13亿元，同比增长67%。产品结构优化，RTF-3、RTF-4已通过多家头部覆铜板厂商认证并实现批量供货，HVLP1-4已向高端AI服务器、高端交换机及光模块领域批量供应，HVLP5完成样品认证并推进客户导入。
• 新产品研发：公司已研发出3.5μm超薄铜箔、多孔结构铜箔、雾化铜箔及芯箔等新型产品，并实现向多家下游客户送样及批量供应。

利润下滑原因

• 费率上升：2026Q2期间费率环比增加0.67个百分点，主要由于慧儒并表导致职工薪酬增加。
• 其他收益增长：非经性政府补助大幅增长。
• 所得税费用增加：递延所得税资产转回0.27亿元。
• 股权激励费用：2026年股权激励费用从Q2开始摊销，预计将在下半年集中体现。

主要观点

增长动力

• 公司在2026H1实现量利齐升，主要得益于锂电铜箔和电子电路铜箔业务的快速增长。
• 新型铜箔产品的研发与批量供应提升了公司盈利能力与市场竞争力。

未来展望

• 2026Q2利润环比下滑主要是短期因素所致，不改变公司整体增长趋势。
• 随着2026H2高端电子铜箔出货量的快速爬升，预计公司业绩将显著改善。
• 投资建议上调为“推荐”评级，预计公司2026/2027/2028年营收分别为228亿元/311亿元/404亿元，归母净利分别为7.7亿元/23.3亿元/41.5亿元，EPS分别为1.2元/3.7元/6.6元，对应PE分别为74倍/25倍/14倍。

关键信息

财务预测

投资建议

• 当前高端电子铜箔在AI需求带动下供不应求，公司有望在2026H2实现业绩显著增长。
• 上调盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为228亿元/311亿元/404亿元，归母净利润分别为7.7亿元/23.3亿元/41.5亿元，EPS分别为1.2元/3.7元/6.6元，对应PE分别为74倍/25倍/14倍。

风险提示

• 行业需求不及预期的风险。
• 全球贸易政策持续恶化的风险。

附录信息

公司基本信息

• 股票代码：301511
• A股收盘价（2026年08月21日）：90.64元
• 总股本（万股）：63,032
• 实际流通A股（万股）：39,865
• 流通A股市值（亿元）：361

分析师信息

• 曾韬：2025年3月加入银河证券，曾任职于中金公司，具有丰富的新能源行业分析经验。
• 段尚昌：北京大学本硕，2022年8月加入银河证券，曾任职于网易有道、字节跳动，从事互联网教育产品研发工作。

联系方式

• 中国银河证券研究院
• 深圳地区：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 联系邮箱与电话详见文档

评级标准

总结

综上所述，德福科技在2026H1实现了营收与利润的双增长，尤其在锂电铜箔和电子电路铜箔领域表现突出。尽管2026Q2利润环比有所下滑，但主要由短期因素引起，不影响公司长期增长预期。随着高端电子铜箔需求的提升，公司未来业绩有望进一步改善。投资建议上调为“推荐”评级，体现出市场对公司未来发展的信心。