20260803-浙商证券-传媒互联网周观点_AI中下游买什么_云_国产大模型_算力租赁_多模态应用_4页_489kb

AI中下游投资分析总结

核心内容

本报告聚焦AI中下游领域的投资机会，分析了近期市场动向、行业趋势以及相关公司的表现，指出当前AI市场风格已从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，重点关注具备实际收入改善和盈利潜力的公司。同时，报告对AI在云、大模型、算力租赁、多模态应用等领域的投资逻辑进行了梳理，并结合具体公司案例，提出了重点投资标的。

主要观点

1. 市场风格转变

• 当前AI市场从关注长期战略转向关注实际收入与订单兑现。
• Token Budgeting趋势下，开源模型及云厂商成为主要受益者。
• 下游具备Token消耗和分发逻辑的AI应用类公司更具投资价值。

2. 重点投资领域

（1）国产大模型

• 国产大模型不再依赖“竞争叙事”，而是聚焦于TAM（总可获市场）的持续扩展。
• MiniMax计划8月正式纳入港股通，其H3模型发布，支持多模态理解与生成，具有较强竞争力。
• 智谱GLM5.3、MiniMax M3 Pro等模型版本迭代持续推动市场情绪。

（2）云厂商

• 国内云厂商如阿里巴巴、腾讯、金山云等，因开源模型的云部署需求增加，收入质量和利润空间同步改善。
• 海外科技巨头如微软、Amazon的云收入加速增长，成为AI投入回报的积极信号。

（3）算力租赁

• 算力租赁市场供需双旺，成为赛道型投资机会。
• 公司需具备拿卡交付能力，行云科技、利通电子、协创数据等被重点提示。

（4）多模态AI应用

• Seedance 2.5发布，推动视频生成从片段级走向完整创作流程，为AI短剧、影视行业带来新机遇。
• 昆仑万维、中文在线、荣信文化等公司布局AI短剧，市场潜力显著。

（5）AI生产力应用

• 美图科技AI生产力应用ARR同比增长47.8%，展现强劲增长潜力。

（6）非AI相关领域：游戏板块

• 国内游戏产业H1收入达1884.5亿元，同比增长12.17%，出海收入增长显著。
• AI技术在游戏领域的渗透加速，世纪华通、巨人网络、完美世界等公司有望受益。

关键信息

1. 市场表现

• 申万传媒指数在本周（7月27日至8月2日）大幅反弹上涨12.96%，扭转此前连续两周下跌的走势。
• 同期上证指数上涨0.47%，恒生科技指数上涨4.31%。

2. 海外AI进展

• OpenAI在7月的ARR超过第二季度，与Anthropic差距缩小。
• Vera Rubin机架交付初测结果优于预期，集成72颗GPU，售价约700万至800万美元。

3. 国内AI应用进展

• 国内首部获证AI长片《奇谭：纸刃渡荒墟》上线爱奇艺。
• 万兴科技推出「万剧出海创投计划」，计划孵化万部以上AI影视作品。
• DataEye数据显示，AI短剧市场规模1-5月突破220亿元，全年有望冲击400亿元。

4. 公司投资建议

• 算力租赁：重点提示行云科技、利通电子、协创数据等公司。
• 多模态AI应用：重点提示昆仑万维、中文在线、荣信文化等。
• AI办公入口：Workbuddy等产品升温，推动AI办公市场发展。
• 游戏板块：建议关注世纪华通、巨人网络、完美世界等公司。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

本报告维持对传媒行业的看好评级。

风险提示

• AI技术迭代不及预期；
• 用户与收入增长不及预期；
• 上市及融资进展存在不确定性；
• 监管及安全风险；
• 行业竞争加剧。

相关个股一览（部分）

投资建议

• 短期关注：AI中下游领域，特别是云服务、AI办公、多模态应用、算力租赁等具备实际兑现能力的赛道。
• 长期布局：国产大模型、AI短剧、AI影视、AI生产力应用等具有高增长潜力的领域。
• 风险控制：需警惕技术迭代不及预期、监管政策变化、市场竞争加剧等风险。

分析师信息

• 分析师：冯翠婷
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