20260826-东吴证券-赛英电子-920181.BJ-2026年中报点评_受益于规模效应与产品结构优化_2026H1营收与归母净利润同比稳增_3页_446kb

赛英电子（920181）2026年中报点评总结

核心内容概述

赛英电子在2026年上半年实现了营收与归母净利润的同比增长，主要得益于规模效应、产品结构优化以及价格调整策略。公司通过主动优化产品结构和提升产能，增强了盈利能力，同时国际化战略显著提升了外销收入，为未来增长奠定了基础。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收增长：2026H1实现营收3.22亿元，同比增长11%。
• 归母净利润增长：2026H1归母净利润为0.52亿元，同比增长17%。
• 毛利率变化：2026H1销售毛利率为26.21%，同比下降0.10个百分点；销售净利率为16.00%，同比上升0.82个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降0.05个百分点至0.14%，管理费用率下降0.94个百分点至2.14%，财务费用率上升0.61个百分点至0.60%，研发费用率上升0.68个百分点至4.46%。
• 财务费用激增：2026H1财务费用同比增长6031.82%，主要由于外销收入扩大导致美元应收账款及货币资金增加，叠加汇率波动带来的汇兑损失。

产品结构与区域表现

• 陶瓷管壳及组件：2026H1营收1.37亿元，同比增长24%，占比提升至43%，毛利率36.07%，同比下降3.00个百分点，主要受铜价高位影响。
• 封装散热基板：2026H1营收1.42亿元，同比增长11%，占比44%，毛利率24.07%，同比下降0.96个百分点。
• 其他业务：2026H1营收0.43亿元，同比下降14.58%，毛利率1.90%，同比上升0.28个百分点，主要由于优化生产经营模式，减少边角料直接销售，扩大铜材委外加工业务。
• 外销增长显著：2026H1外销收入0.89亿元，同比增长45.87%，外销毛利率37.29%，显著高于内销的22.00%。

业务发展与战略

• 陶瓷管壳行业领先：公司作为第一起草单位制定压接式IGBT平板陶瓷管壳行业标准，2024年全球市场占有率分别约33%和18.9%，处于细分领域领先地位。
• 散热基板技术升级：自2020年起推进针齿型散热基板研发，2023年实现批量生产，形成平底型与针齿型产品协同发展格局。
• 头部客户合作：已进入中车时代、英飞凌、日立能源、斯达半导和宏微科技等客户体系，订单确定性增强。
• 募投项目：新增平底型散热基板产能1,200万片，针齿型产能600万片，将为新能源汽车、新能源发电、工业控制及智算中心等领域需求提供支撑。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.00亿元、1.24亿元、1.57亿元，对应最新PE分别为31倍、25倍、20倍。
• 估值变化：PE逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

风险提示

• 下游需求波动
• 原材料价格波动
• 技术迭代风险

财务数据概览

股价与市场数据

• 收盘价：73.00元
• 一年最低/最高价：57.60元 / 139.65元
• 市净率（P/B）：3.98倍
• 流通A股市值：731.46百万元
• 总市值：3,153.60百万元

基础数据

• 每股净资产：18.36元
• 资产负债率：9.08%
• 总股本：43.20百万股
• 流通A股：10.02百万股

财务预测表

财务指标预测

研究结论

赛英电子凭借规模效应、产品结构优化及国际化战略，2026H1实现营收与归母净利润双增长。公司产品结构持续优化，外销收入显著增长，毛利率表现优于内销。募投项目将为公司未来在新能源汽车、新能源发电等领域的业务扩展提供产能支撑。基于其稳健的财务表现与成长潜力，公司维持“买入”评级，未来估值有望进一步下降，反映市场对其长期增长的看好。