20260429-西南证券-山外山-688410.SH-2025年年报点评_营收利润双增_耗材业务实现高速增长_6页_1mb

公司业绩总结

核心内容

公司2025年实现营收8.1亿元，同比增长42.24%；归母净利润1.5亿元，同比增长105.80%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长143.20%。公司2025年度利润分配方案为每10股派发2.0元现金红利，并每10股转增4股，现金分红总额为0.6亿元，占归母净利润的43.6%。公司整体业绩表现强劲，其中耗材业务成为主要增长引擎，同时海外市场扩张加速，国际化战略成效显著。

主要观点

1. 营收与利润双增长

   • 公司在2025年实现了营收和利润的大幅增长，主要得益于产品市占率的提升以及自产血液净化耗材销售收入的快速增长。
   • 血液净化设备业务收入5.5亿元，同比增长44.3%，销量增长46.2%，其中血液透析机市占率达21.4%，连续性血液净化设备（CRRT）市占率20.8%，连续多年位居国内第一。

2. 耗材业务快速增长

   • 血液净化耗材业务收入1.9亿元，同比增长46.5%。其中自产耗材销售收入达1.5亿元，同比增长92.6%，成为公司的重要增长点。

3. 国际化战略推进

   • 公司海外市场销售额1.7亿元，同比增长34.3%，业务覆盖全球100余个国家及地区。
   • 公司持续深化属地化销售与技术服务团队建设，新增获得2项CE认证，累计已有8个系列产品通过CE认证，为全球化布局打下坚实基础。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.1亿元、2.8亿元和3.6亿元，对应PE分别为25倍、19倍和14倍。
   • 公司盈利能力持续增强，毛利率预计从50.23%提升至54.48%，净利率从17.88%提升至20.87%。

关键信息

2025年主要财务指标

2026-2028年财务预测

业务增长假设

1. 血液净化设备

   • 2026-2028年销量增速分别为35%、30%、30%；价格保持稳定。

2. 血液净化耗材

   • 2026-2028年销量增速分别为25%、25%、25%；价格保持稳定。

3. 医疗服务及其他

   • 2026-2028年销量增速分别为14%、15%、15%。

风险提示

• 新产品研发失败
• 血液净化设备市场竞争加剧
• 部分核心原材料依赖进口采购

总结

公司2025年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，主要得益于产品市占率提升和耗材业务快速增长。国际化战略稳步推进，海外市场销售额增长迅速，覆盖范围广泛。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，归母净利润和收入均有望持续上升。分析师建议保持关注，但需注意潜在的研发、市场竞争和原材料依赖风险。