20260514-国盛证券有限责任公司-投资策略_26Q1高景气_超预期细分行业剖析_31页_1mb

26Q1 高景气与超预期细分行业总结

核心内容

本报告分析了2026年第一季度（Q1）A股市场中表现高景气与超预期的细分行业，涵盖中游制造、科技TMT、上游资源、消费板块及公用事业等领域。通过利润表拆解、行业内部个股贡献度及重点个股财报信息，深入剖析了各行业的盈利改善情况、驱动因素及个股表现。

主要观点

高景气行业

1. 航海装备

   • 船舶行业整体高景气，毛利率大幅改善。
   • 营收与业绩双高增，管理与研发费用进一步缩减。
   • 部分公司造船周期压降，推动业绩增长。

2. 电池

   • 产业链多环节量价齐升，毛利率明显改善。
   • 销售、管理、研发费用缩减，资产减值损失收窄。
   • 宁德时代、湖南裕能、天赐材料等公司业绩显著增长，股价高开。

3. 化学纤维

   • 产品满产满销，加工差上涨，毛利率改善。
   • 业绩增幅高于营收增幅，盈利能力提升。

4. 半导体

   • 存储芯片景气高涨，盈利能力显著改善。
   • 毛利率大幅提升，管理与研发费用明显缩减。
   • 存储芯片供不应求，推动行业高景气。

5. 其他电子

   • 明显受益于存储景气，但盈利能力改善主因费用缩减。
   • 毛利率较上年同期有所回落，但营收与业绩大幅增长。

6. 广告营销

   • 毛利率下滑，但投资净收益提升，改善为非经常性。
   • 不同公司表现分化，如ST华扬业务扩张，而遥望科技互联网广告收入减少。

7. 贵金属

   • 金价上涨驱动业绩高增，盈利能力多维度改善。
   • 毛利率、管理费用、投资净收益及公允价值变动净收益均提升。

8. 工业金属

   • 铝价上涨、产销量提升，毛利率大幅改善。
   • 营收与业绩双高增，盈利能力提升。

9. 小金属

   • 钨、稀土等多种小金属价格上涨，毛利率改善。
   • 营收与业绩双高增，盈利能力提升。

10. 体育

    • 初步扭亏，尚难定义为困境反转。
    • 业绩增速显著高于营收增速，但增长幅度不大。

11. 贸易

    • 费用缩减、投资收益提升，个股业绩表现与贸易领域挂钩。
    • 中信金属受益于有色价格上涨。

12. 饰品

    • 营收与业绩小幅增长，盈利能力小幅改善。
    • 毛利率小幅下滑，公允价值变动净收益与资产减值损失基本对冲。
    • 上市公司对珠宝零售看法存在分歧。

13. 环境治理

    • 资源循环利用高景气，受益于有色金属价格上涨。
    • 营收与业绩均正增，但增幅不高。
    • 毛利率提升，管理与财务费用缩减，信用减值损失扩大。

超预期行业

1. 能源金属

   • 碳酸锂价格上涨带动锂盐产品价格上行。
   • 业绩增幅显著高于营收增幅，毛利率改善。
   • 管理费用明显缩减，公允价值变动净收益提升。

2. 休闲食品

   • 好想你参股呜呜很忙，公允价值净收益大幅提升。
   • 业绩大幅增长，主要贡献来自参股公司。

3. 环境治理

   • 资源循环利用高景气，业绩与营收均增长。
   • 毛利率提升，管理费用缩减。

关键信息

• 高景气行业：航海装备、电池、半导体、其他电子、广告营销、贵金属、工业金属、小金属、体育、贸易、饰品、环境治理。
• 超预期行业：能源金属、休闲食品、环境治理。
• 盈利改善主因：毛利率提升、费用缩减、投资收益增加等。
• 重点个股表现：宁德时代、湖南裕能、天赐材料、天华新能、万润新能、中国船舶、松发股份、中船防务等公司业绩与股价表现突出。

风险提示

1. 公司业绩修正
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

行业数据概览

总结

2026年Q1，多个细分行业表现出高景气和超预期的态势，其中航海装备、电池、半导体、贵金属、工业金属等行业的毛利率显著改善，费用缩减成为重要推动力。此外，能源金属和休闲食品行业因价格上行和参股收益等因素，业绩增速显著高于营收增速，成为超预期行业。报告指出，这些行业的高景气主要受益于市场需求增长、价格提升及政策支持，但同时也提醒投资者注意业绩修正、经济衰退及政策变化等风险。