20180615-安信证券-房地产_美国加税点评_看多地产龙头股_6页_522kb

美国加税对地产行业的影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了美国对从中国进口的约500亿美元商品加征25%关税事件对国内房地产行业的影响，重点探讨了地产行业当前的库存与去化情况、国内经济对冲需求、地产行业的投资价值以及对相关房企的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 美国加税事件

• 美国于2018年6月15日发布加征关税清单，涉及约500亿美元中国商品。
• 对约340亿美元商品自2018年7月6日起加征25%关税，其余160亿美元商品加征关税征求公众意见。
• 此次加税可能对国内出口造成一定抑制，但地产行业被视作经济对冲的重要支撑。

2. 房地产行业现状

• 库存低位、去化率高：自2017年以来，商品房待售面积持续下降，截至2018年6月，待售面积相当于过去6个月平均销售面积的4.24个月。
• 去化周期上升源于供给端：尽管去化周期有所上升，但主要原因是预售证控制等供给端因素，而非需求端疲软。
• 龙头房企去化率稳定：调研显示，龙头房企的去化率基本在70%-80%之间，地产行业仍处于低库存、高去化率状态。

3. 国内经济对冲需求

• 出口与消费疲软：2018年初至今，国内社会消费品零售总额增速下行，5月增速创2003年以来新低，主要受必需消费品和汽车消费拖累。
• 投资成为对冲主力：房地产投资在三驾马车（出口、消费、投资）中占据重要地位，对经济韧性具有较强支撑作用。
• 政策支持投资：近期人才新政扩围、公积金政策调整等，可能带来预售证的边际改善，推动销售逐步回暖。

4. 房地产投资的结构性分析

• 投资增速平稳：2018年1-5月房地产投资单月增速在9.8%-10.8%之间，累计同比增速为10.2%。
• 土地购置费可能下降：由于资金紧张及龙头房企已具备充足土储，未来土地购置费增长动力减弱。
• 开工与施工改善：开工增加可能带动施工改善，提升对投资的贡献。
• 全年投资增速或保持稳定：在政策微调及龙头房企加快推盘节奏的背景下，全年投资增速有望保持平稳。

5. 房地产投资价值分析

• 低估值高增长：当前龙头房企如保利地产、万科A、新城控股等估值在5-9倍之间，对应保守增速25%-30%。
• 预收款锁定率高：龙头房企预收款锁定率在1.25-1.89之间，销售释放将显著提升未来业绩能力。
• 投资建议：建议关注A股龙头房企（如招商蛇口、保利地产、万科A、新城控股）及弹性较大的二线房企（如中南建设、荣盛发展、蓝光发展）。

风险提示

• 政策调控超预期：可能出现更严格的调控政策，影响行业基本面。
• 市场不及预期：房地产销售可能因市场环境变化而低于预期。
• 销售回落：若销售持续疲软，可能影响房企业绩释放能力。

行业评级体系

投资建议总结

• 关注龙头房企：招商蛇口、保利地产、万科A、新城控股等A股龙头房企具备较强的销售释放能力和业绩增长潜力。
• 关注二线房企：如中南建设、荣盛发展、蓝光发展等，这些房企对政策变化反应更灵活，具备一定弹性。
• 投资逻辑：地产行业在当前环境下是低估值高增长的稀缺资产，未来2-3年业绩释放可期，建议积极配置。

附录：相关报告

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