20260824-华源证券-华利集团-300979.SZ-订单_关税等因素致26H1业绩承压_维持较高派息意愿_3页_270kb

华利集团（300979.SZ）总结

核心内容

华利集团（300979.SZ）作为一家领先的运动鞋履制造商，2026年上半年业绩受到外部宏观因素的显著影响，表现为营收和净利润的双降。尽管如此，公司仍保持较高的派息意愿，拟派息1.0元/股（税前），派息率约为122.5%。

主要观点

• 业绩承压：2026年1-6月，公司实现营收109.3亿元，同比-13.7%；归母净利润9.5亿元，同比-43.0%。业绩下滑主要由于消费需求疲软、贸易争端及地缘政治等因素导致品牌客户下单谨慎，影响产能利用率。
• 区域表现差异：北美市场营收同比下降18.2%，而欧洲市场因新客户阿迪达斯订单放量实现小幅增长（+1.4%），其他地区增长显著（+9.6%）。但欧洲区域毛利率受产能爬坡影响有所下降。
• 产能布局持续推进：公司持续在四川、印尼等地推进新工厂建设，2026年上半年四川工厂产能同比增长374.4%，达到0.03亿双，显示公司产能扩张的积极态势。
• 未来增长逻辑：公司预计在中长期受益于运动行业消费需求增长、品牌订单需求增加及与新品牌（如阿迪达斯）合作加深，有望推动订单增长和ASP（平均售价）上行。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.9/31.3/37.9亿元，同比分别-25.53%、+30.97%、+21.10%。公司具备规模化和全球化优势，客户粘性强，具备新客户拓展能力，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 收盘价：33.24元（2026年8月21日）
• 一年内最高/最低：64.36元/29.02元
• 总市值：38,791.08百万元
• 流通市值：38,791.08百万元
• 总股本：1,167.00百万股
• 资产负债率：34.38%
• 每股净资产：13.23元/股

财务预测（2025-2028年）

财务比率

风险提示

• 国际局势及贸易变动风险：全球贸易环境不确定性可能影响公司出口业务。
• 劳动力成本上升风险：劳动力成本的增加可能对盈利造成压力。
• 客户需求修复不达预期：若客户需求未能恢复，可能影响公司未来业绩表现。

投资评级说明

• 买入：预计公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 行业评级：看好、中性、看淡分别对应行业指数超越、持平、弱于市场基准指数。

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

华利集团在2026年上半年受到外部因素影响，业绩承压，但公司维持较高的派息意愿，显示出稳健的财务策略。尽管短期面临挑战，公司通过产能扩张和新客户拓展，展现出中长期增长潜力，预计未来三年将实现量价双升，盈利能力有望逐步恢复。因此，华源证券维持“买入”评级。