20260826-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团点评报告_26H1业绩暂时承压_中期超额分红_3页_413kb

华利集团26H1业绩总结

核心内容

华利集团在2026年上半年（26H1）面临业绩暂时承压的情况，主要受到外部环境和内部运营因素的影响。尽管如此，公司仍维持较高的分红比例，显示出对股东的积极回报策略。分析师认为，随着市场环境的逐步明朗和公司内部效率的提升，未来业绩有望修复。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：26H1实现109.3亿元，同比-13.7%。
• 归母净利润：26H1实现9.5亿元，同比-43%。
• 净利率：8.7%，同比-4.5个百分点。
• 26Q2数据：营业收入66.1亿元（同比-9.5%），归母净利润5.7亿元（同比-37.4%），净利率8.6%（同比-3.8个百分点）。

2. 业绩承压原因

• 收入下降：主要由于Converse、Vans等品牌订单减少，以及品牌商因宏观环境不确定和地缘政治动荡而下单谨慎。
• 利润率下降：新工厂产能释放不及预期，产能调配和生产排程调整导致效率下降，叠加关税分摊、汇兑损失等因素。

3. 客户下单情况

• 运动鞋销量：26H1为1.04亿双，同比-9.0%。
• 人民币ASP：约105元/双，同比-5.2%。
• 地区表现：北美客户收入同比-18.2%，欧洲客户收入同比+1.4%，其他地区收入同比+9.6%。

关键信息

1. 中期超额分红

• 26年中期分红：11.7亿元，分红比例达122.5%，体现了公司对股东的积极回报策略。

2. 盈利预测

3. 投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 分析师观点：期待随着关税安排明朗化，客户去库完成，采购积极性恢复，以及新厂效率持续爬坡，公司利润率有望修复。

4. 风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 汇率或原材料价格大幅波动
• 海外消费不及预期

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

总结

华利集团在2026年上半年业绩出现下滑，主要受外部品牌订单减少和内部运营效率下降影响。尽管如此，公司通过超额分红回馈股东，显示其长期战略的稳定性。分析师认为，随着市场环境改善、客户采购积极性恢复和新厂效率提升，公司有望在2026年实现盈利修复。预计2026-2028年公司营收和归母净利润将逐步恢复增长，对应PE倍数逐步下降，长期投资价值凸显。