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宏观周报总结：物价结构性分化，进出口延续高增态势

核心内容概览

本报告分析了2026年8月9日的全球及中国宏观经济情况，重点包括海外经济数据、国内物价与进出口表现、终端需求变化及下周重点关注的数据与事件。

主要观点

海外宏观经济

• 美国7月非农数据偏弱：非农新增就业人数为-23千人，低于市场预期的+80千人，且5-6月新增就业合计下修103千人。失业率维持在4.1%，劳动参与率回落至61.4%，显示就业市场温和降温。
• 薪资增速继续下行：非农平均时薪同比3.2%，环比0.1%，薪资通胀螺旋压力缓解，但薪资粘性仍存，核心通胀回落面临阻力。
• 制造业PMI强劲：美国7月ISM制造业PMI录得55.6，高于预期54.0和前值53.3，创下四年新高，显示制造业景气度持续走强。
• 美联储政策展望：非农数据偏弱与PMI走强形成对冲，表明经济并非单边走弱，对9月加息概率形成质疑，但就业与薪资未全面崩塌，政策调整仍需观察后续数据表现。

国内宏观经济

• 物价结构性分化：7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比0.9%，整体维持温和偏弱格局。CPI走弱主要受国际油价回落影响，而服务端需求仍具韧性，食品通缩边际改善。
• PPI结构性分化加剧：7月PPI同比上涨3.5%，环比大幅下行0.7%。上游行业（如油气、有色、黑色金属）价格明显下行，而煤炭、电子制造价格涨幅扩大，地产链、汽车、电力热力持续通缩，形成K型分化。
• 进出口延续高增：7月美元口径下出口同比+23.9%，进口同比+27.5%，贸易顺差1125亿美元，仍处历史高位。高新产品出口持续高增，机电与高新技术产品出口增速领先，成为外贸核心增长引擎。
• 政策应对：政治局会议将稳物价、保民生列为下半年重点工作，货币政策坚持“总量宽松+结构精准”，若CPI、PPI持续偏弱，将加大逆周期调节力度。

关键信息

海外关键数据

• 非农数据：7月新增就业-23千人，前值下修103千人，失业率4.1%。
• 制造业PMI：7月录得55.6，创四年新高，显示制造业持续扩张。
• 薪资趋势：平均时薪同比3.2%，薪资增速回落，但仍有粘性。
• 美联储动向：9月加息概率下降，政策将依赖市场自发收紧。

国内关键数据

• CPI：7月同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比0.9%，环比上行0.3%。
• PPI：7月同比上涨3.5%，环比下行0.7%，显示输入型通胀压力缓和。
• 进出口：7月出口同比+23.9%，进口同比+27.5%，贸易顺差1125亿美元。
• 高新产品出口：1-7月累计同比分别达26.0%和40.7%，集成电路出口金额近乎翻倍，汽车出口量价齐升。
• 劳动密集型产品出口：多数品类当月同比转正，需求修复。

终端需求观察

• 螺纹钢表需回落：7月表需回落20.45万吨，水泥磨机开工负荷均值33.86%，需求受天气及涨价影响。
• 沥青出货量平稳：出货量维持稳定，库存同步下降。
• 平板玻璃产能利用率回落：显示行业需求疲软。
• 挖掘机销量增长：7月销售19521台，同比增长13.9%，其中出口增长21.2%。
• 美国粗钢产量平稳：显示美国制造业需求未显著变化。
• 国内地铁客运量平稳：受暑期影响，一线城市与主要二线城市拥堵延时指数回落。
• 国内航班执行数季节性回升：显示国内出行需求阶段性恢复。
• 欧洲航线运价指数高位：显示国际物流成本仍处高位。
• 生猪屠宰量回升：显示肉类需求有所恢复。
• 半钢胎开工率平稳：显示轮胎行业需求维持稳定。

下周重点关注

总结

本报告指出，当前全球及中国经济呈现结构性分化特征。美国非农数据偏弱与制造业PMI走强形成对冲，显示经济并非全面衰退，美联储政策面临多目标权衡。国内CPI与PPI维持温和偏弱，但高新产品出口表现强劲，显示高端制造业景气度高。政策层面，强调稳物价与保民生，货币政策与财政政策协同发力。终端需求方面，部分行业如建材、交通等出现分化，需关注后续数据变化。下周重点关注中国7月信贷数据与美国7月通胀数据，这对政策调整与市场走势具有重要指引意义。