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白糖周报（8.10-8.14）总结

核心内容

本周白糖市场整体呈现冲高回落的走势，受外糖上涨带动国内白糖反弹，但国内库存压力较大，反弹力度有限。整体来看，白糖价格仍处于底部震荡区间，中长期可考虑逢低布局多单。

主要观点

1. 市场走势

• 外盘走势偏强，国内走势偏弱。
• 郑糖前期触底反弹，但空头惯性仍较强。
• 国内短期库存偏大，仅靠外盘拉动行情，能否彻底反转前期探底趋势尚需时间验证。
• 价格整体处于底部范围，中长期存在上涨潜力。

2. 供需分析

• 26/27年度全球糖市供需预测分歧较大，不同机构预测的缺口范围从-26.2万吨到-430万吨不等。
• Covrig Analytics 预测全球糖市过剩140万吨，而 GreenPool 预测缺口334万吨，StoneX 预测缺口170万吨。
• 厄尔尼诺天气现象概率增加，可能对印度、泰国等主要产糖国造成减产影响。
• 巴西制糖比下降，更多甘蔗用于乙醇生产，导致全球供应减少。
• 中国2025/26年度产糖量为1295万吨，2026/27年度预计为1293万吨，消费量持续增长，预计在1573万吨左右。

3. 国内供需

• 2026年6月，中国进口食糖28万吨，同比减少14万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计8.24万吨，同比增加3.23万吨。
• 2026年7月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖1276万吨，累计销糖923万吨，销糖率72.3%。
• 国内食糖现货销售均价在5250元/吨附近。
• 国内工业库存处于较高水平，国储库存约700万吨。

关键信息

1. 进口成本与利润

• 进口原糖加工后完税成本（50%关税） 在2026年4月至5月期间波动较大，从4840元/吨到5295元/吨不等。
• 进口利润 在此期间也呈现波动，从690元/吨到195元/吨不等，部分时间点利润窗口打开，进口冲击加大。

2. 关税调整

• 2025年1月1日起，糖浆及预混粉进口关税从12%调整至20%，接近原糖配额外进口关税。
• 此次调整对进口成本产生一定影响，可能影响国内供需平衡。

3. 价格走势

• SR2609 期价为5167元/吨，SR2701 期价为5309元/吨，SR2705 期价为5376元/吨。
• 国内现货价为5200元/吨，基差为33元/吨，进口价差为392元/吨。
• 白糖09-01价差 显示市场对远期合约的预期存在分歧。

4. 基本面因素

• 利多因素：
  • 糖浆关税增加。
  • 美国可乐改变配方使用蔗糖。
  • 厄尔尼诺天气概率增加。
  • 国内进入消费旺季。
  • 原油价格反弹。
• 利空因素：
  • 全球白糖产量增加。
  • 进口利润窗口打开，进口冲击加大。
  • 国内库存偏高。

数据来源

• 国内数据来源：大越期货、农村部。
• 国际数据来源：GreenPool、StoneX、Czarnikow、ISO、USDA-FAS。

未来展望

• 中长期来看，国内供需平衡表显示白糖供需缺口在逐步缩小，市场存在上涨动力。
• 进口成本与利润的变化将对国内价格形成一定支撑或压力。
• 厄尔尼诺天气对全球糖产量的潜在影响，可能推动糖价上行。
• 国内消费旺季的到来可能进一步提振市场需求。

投资建议

• 短期内价格仍受库存压力影响，反弹力度有限。
• 中长期可考虑逢低分批布局多单，关注基本面改善与价格底部支撑。
• 建议投资者谨慎操作，注意市场波动风险。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不保证准确性、可靠性或完整性。
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