20260927-新湖期货-新湖宏观贵金属（金银）周报_20页_3mb

新湖宏观贵金属（金银）周报总结

核心内容

本周新湖期货研究所发布的宏观贵金属（金银）周报，重点分析了美国经济数据、美联储政策预期、贵金属市场走势及中长期影响因素。整体来看，金银市场呈现震荡走势，受多重宏观因素影响，贵金属价格承压，但中长期支撑因素依然存在。

主要观点

• 金银走势：本周伦敦现货金银分别收跌于4284和64美元附近，受美联储鹰派言论及市场加息预期升温影响。
• 美联储政策预期：市场对10月和12月加息的预期分别升至60%和50%上方，但基准情形下年内仅可能再加息一次，且10月加息受政治敏感性影响可能性较低。
• 8月非农数据：新增就业16.2万，远超市场预期，但美联储仍以通胀为政策核心，未改变加息路径。
• CPI数据：整体CPI同比3.4%，环比0.4%，核心CPI同比2.4%，环比0.3%，超预期表现进一步支撑加息预期。
• 声明调整：美联储声明删除了“供给冲击”豁免逻辑，暗示不再将供给冲击视为通胀豁免因素，为加息提供支撑。
• 贵金属交易逻辑：黄金白银基差维持在平均水平附近，黄金溢价震荡，白银溢价回落。全球黄金ETF呈现净流入，白银ETF在8月有所流入。

关键信息

美元与美债情况

• 美元流动性有所回升，离岸美元流动性恢复至正常水平。
• 美国7年期国债拍卖收益率创新高，海外投资者获配比例降至近两年新低，叠加财政部回购规模低于上限，美债收益率持续上行。
• 美联储加息预期升温，市场对9月加息的预期小幅回升，但加息仍为选项而非绝对情形。

汇率变动

• 人民币对美元、欧元、日元、英镑等主要货币汇率在近一周至近一年间均有不同幅度的波动，其中对日元、泰铢、韩元等货币升值幅度较大，对澳元、加元等略有贬值。

贵金属市场分析

• 黄金：COMEX黄金库存持续流出，伦敦现货黄金持续上行。全球黄金ETF呈现净流入，9月流入量创年内新高。
• 白银：COMEX白银库存大幅下降，但交割单量同步缩减，交割单量占库存比例下行。全球白银ETF在8月有所流入，国内白银库存回升至去年年中水平，现货紧张情况缓解。

基差与波动率

• 黄金白银基差维持在平均水平附近，黄金溢价震荡，白银溢价回落。
• 黄金隐含波动率在年初快速上冲后有所回落，但9月以来仍维持在较高水平。
• 白银租赁利率回落至负值附近，显示现货紧张情况有所缓解。

中长期展望

主权信用风险

• 全球主权信用风险上升，美国财政与货币政策配合更紧密，财政扩张趋势明显，巨额美债破坏美元信用，强化去美元化中长期逻辑，利好贵金属价格。

地缘政治风险

• 地缘政治风险持续存在，美以联军袭击伊朗使中东问题更加复杂，欧洲、日本、韩国等盟友未提前收到袭击通知，冲突造成实际损失，显示国际秩序裂痕扩大，利好贵金属价格。

银价支撑

• 白银供需缺口持续存在，长期在基本面上对银价形成支撑。

风险提示

• 美国通胀数据及美联储官员表态可能超出市场预期，导致实际利率大幅上行，对贵金属价格形成压力。

结论

本周贵金属市场在多重宏观因素影响下震荡运行，短期内受美联储加息预期和通胀数据支撑，但中长期来看，全球主权信用风险和地缘政治不确定性仍为贵金属提供支撑。投资者需密切关注8月CPI数据及美联储后续政策动向。