20260828-广州期货-期市头条丨乙二醇-低库存下的现货紧平衡与三季度供需拐点研判_5页_767kb

报告摘要

乙二醇市场分析总结

核心内容

乙二醇市场在2026年8月至9月期间呈现短期紧平衡、中期供需宽松、长期产能扩张的阶段性特征。受进口收缩、国内检修、低库存等多重因素影响，市场短期内维持近强远弱格局，价格中枢承压下移，但近月合约受现货高升水支撑，具备较强抗跌性。

主要观点

供需格局
- 短期内，国内供应端呈现“煤制检修高峰、油制修复缓慢、中东检修爆发”三重收缩，推动华东主港库存降至近五年同期最低。
- 9月起，国内油制、煤制装置逐步复产，海外部分装置也将进入复产窗口，供应端边际宽松确定性增强，供需紧平衡格局将逐步松动。
- 三季度末，随着装置复产节奏加快，市场将由紧平衡转向宽松，价格中枢存在下移压力。
成本端
- 原油价格受美伊冲突影响维持高位，油制乙二醇成本上升，导致部分装置亏损，形成价格底部支撑。
- 煤制乙二醇成本呈现两极分化，陕蒙新地区凭借低成本优势成为复产主力，而晋豫皖等外采地区成本较高，复产意愿偏弱。
- 煤制装置受能耗双控和动力煤保供限制，无法快速满负荷生产，供给释放节奏平缓。
库存与期现结构
- 港口库存处于近五年同期低位，去库速率超预期，现货流通性紧张，价格下行缺乏抛压。
- 基差和月差结构显示，现货高升水、近强远弱格局固化，近月合约抗跌性强，远月合约受四季度新增产能预期压制，估值修复空间有限。
- 买近抛远的正套策略安全边际较高，市场预期四季度库存可能由去转累。
进出口与中东地缘
- 中东地区乙二醇进口占我国总量的66%，伊朗和沙特为主要来源国。
- 美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航效率下降，伊朗和沙特装置多处于停车状态，进口到港量显著收缩。
- 若冲突短期缓和，进口货源集中到港将引发累库压力；若长期化，低库存格局将延续至四季度初。

关键信息

8月市场特征

国内乙二醇整体开工率69.33%，环比上升6.31%。
8月煤制装置集中检修，涉及总产能超350万吨。
华东主港库存降至20.6万吨，为近五年同期最低。
现货对EG2610合约基差升至647元/吨，现货升水显著。

9月市场预期

国内油制装置先行复产，煤制装置集中重启。
供应端边际宽松确定性增强，价格中枢承压下移。
预计9月国内综合开工率回升至70%以上，月度产量环比回升20-30万吨。
中东货源或在9月下旬开始到港，但运输成本上升，进口套利空间受限。

三季度库存去化推演

时间段	核心驱动	库存走势	供需格局
8月下旬-9月上旬	进口低位、复产未落地、旺季备货	持续去库，最低下探18-20万吨	紧平衡延续，基差维持高位
9月中下旬	国内装置集中复产，中东货源或集中到港	由去转累，库存拐点显现	紧平衡格局打破
8-9月整体	供给先缩后修复，需求前置	累计去库约60万吨	先紧后松，近强远弱