20220328-天风证券-东方电缆-603606.SH-产品结构影响毛利_发出商品重点关注_3页_736kb

东方电缆（603606）总结

核心内容概述

东方电缆（603606）是一家专注于海缆系统、陆缆系统及海洋工程的公司，其业务受到风电抢装潮和海洋工程需求的影响。2021年公司实现收入79.32亿元，同比增长57%，归母净利润11.89亿元，同比增长34%。尽管海缆业务受到产品结构和抢装潮的影响，毛利率有所下降，但公司在手订单充足，产能持续扩张，预计到2023年公司产能将突破百亿元。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司收入和净利润均实现显著增长，分别同比增长57%和34%。2021Q4收入同比增长41%，但归母净利润和扣非净利润同比分别下降17%和23%。
• 产品结构影响：海缆系统及海洋工程业务受益于抢装潮，营收达40.82亿元，同比增长70%。但海缆均价下降9%，毛利率下降9.82个百分点，陆缆毛利率也下降2.6个百分点。
• 发出商品增长：2021年末发出商品达4.35亿元，同比增长138%，显示公司订单充足，交付压力较大。
• 研发投入增加：2021年研发费用同比增长42%，公司持续加大对动态海底电缆、超高压光电复合海底电缆等研发项目的投入。
• 在手订单与产能：截至2022年2月末，公司在手订单达63.11亿元，且已中标多个重大项目。未来产能规划显示，公司将在2023年实现百亿元产能目标。
• 盈利预测：公司对2022-2024年的营收和归母净利润进行了调整，预计分别为88.00亿元、122.00亿元和135.00亿元，归母净利润分别为12.36亿元、18.74亿元和22.06亿元，对应PE分别为30倍、20倍和17倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 产能建设速度不及预期
• 政策调整风险
• 原材料价格波动风险

结论

东方电缆在2021年实现了良好的业绩增长，受益于抢装潮推动下的海缆和海洋工程业务。尽管毛利率受到产品结构和船舶租用价格的影响有所下降，但公司在手订单充足，未来产能有望持续扩张，预计2023年将实现百亿元产能目标。公司对2022-2024年的盈利预测进行了调整，维持“买入”评级，给予较高的估值预期。然而，投资者需关注风电装机量、产能建设速度、政策调整及原材料价格波动等潜在风险。