20260826-兴证国际证券-中国海外宏洋集团-00081.HK-毛利率显著修复_估值折价有望收窄_4页_434kb

中国海外宏洋集团(00081.HK) 详细总结

核心内容

中国海外宏洋集团(00081.HK)近期获得“买入”评级，分析师认为公司盈利结构正在改善，估值折价有望收窄。

主要观点

1. 盈利能力显著修复

• 收入与毛利增长：2026年H1公司实现收入141.45亿元人民币，同比略有下降 $-2.7%$；但毛利同比大幅增长 $23.9%$ 至16.70亿元，综合毛利率提升2.5个百分点至 $11.8%$。
• 净利润增长：归母净利润同比 $+15.4%$ 至3.28亿元，表明公司盈利能力正在逐步恢复。
• 派息提升：2026年H1中期每股派息同比提升 $50%$ 至0.015港元，积极回应股东诉求。

2. 行业地位提升

• 合约销售增长：2026年H1合约销售额191.38亿元，同比 $+15.2%$；权益合约销售164.58亿元，同比 $+15.5%$。
• 排名跃升：克而瑞权益销售排名从2025年末跃升至TOP14。
• 新项目占比提升：2022年及以后拿地项目在2026年H1合约销售额中占比达 $69%$，较2025年全年提升9个百分点，为报表端结转结构优化提供支撑。

3. 土地储备策略优化

• 新增土储货值：截至2026年8月24日，公司年内新增土储货值98亿元，总土地款34亿元，对应总楼面面积91万平米。
• 区域聚焦：新增土储位于泰州、银川、唐山、惠州、徐州和赣州等主流城市。
• 土储结构优化：截至2026年H1，公司总土储为1143万平米，其中重点城市面积占比 $53%$。
• 未售货值：2022年后拿地项目未售货值达312亿元，盈利质量优异。

4. 财务结构改善

• 净借贷比率下降：2026年H1净借贷比率降至 $18.5%$，较2025年末下降13.2个百分点。
• 融资成本降低：加权平均融资成本降至 $3.3%$，较2025年末下降0.1个百分点。
• 融资成本潜力：公司预计下半年融资成本仍有下降空间，主要得益于境外高息债务置换。

5. 估值折价有望收窄

• PB估值：截至2026年8月25日收盘价，公司PB(MRQ)为0.26倍，处于较低水平。
• 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为3.45/3.81/4.18亿元，分别同比 $+13.3% / +10.3% / +9.7%$。
• EPS预测：预计2026/2027/2028年每股收益分别为0.10/0.11/0.12元，显示盈利能力逐步增强。

关键信息

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 政府供地节奏放缓导致拿地规模不及预期
• 合约销售金额不及预期
• 计提减值损失规模超预期

投资建议

公司当前估值处于较低水平，盈利结构改善，毛利率逐步修复，预计未来三年归母净利润持续增长，公司具备较强的投资吸引力，维持“买入”评级。

总结

中国海外宏洋集团在2026年上半年展现出盈利修复的迹象，主要得益于“以新代旧”策略的实施和高毛利项目的结算。公司合约销售增长，行业排名跃升，土地储备策略聚焦主流城市和地段，进一步优化了资产结构。财务杠杆下降，融资成本降低，为公司未来增长提供支持。公司估值折价明显，盈利预测显示未来三年净利润有望稳步增长，因此维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、政府供地节奏及公司销售表现等风险因素。