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国投证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容

国投证券（香港）有限公司研究部发布了一份关于港股市场及重点公司表现的分析报告，重点包括全球债市走势、AI硬件板块调整、以及港股公司迅策（3317.HK）的财务表现与未来展望。

市场动态

1. 恒生指数及板块表现

• 恒生指数：昨日下跌0.29%。
• 国企指数：下跌0.09%。
• 恒生科技指数：下跌0.41%。
• 医药股普跌：诺诚健华（9969.HK）跌7.87%，复宏汉霖（2696.HK）跌7.76%，荣昌生物（9995.HK）跌7.49%，乐普生物（2157.HK）跌5.25%，再鼎医药（9688.HK）跌5.13%，金斯瑞生物科技（1548.HK）跌4.84%。
• AI硬件板块集体调整：兆易创新（3986.HK）跌5.12%，英诺赛科（2577.HK）跌6.84%，广合科技（1989.HK）跌6.53%，华虹宏力（1347.HK）跌3.33%，天岳先进（2631.HK）跌3.13%，澜起科技（6809.HK）跌2.15%。

2. 美债收益率上升

• 30年期美债收益率：升至2004年以来最高。
• 10年期美债收益率：上行至5.20%附近。
• 全球债券指数收益率：首次触及4%。
• 美伊冲突影响：自冲突爆发以来，2年期美债收益率累计上升150个基点，30年期上升80个基点。
• 美联储加息预期：多位官员表示可能继续加息，创新药行业作为利率敏感型行业，可能受到估值冲击。

3. 美股表现

• 标普500指数：微跌0.02%。
• 纳斯达克综合指数：微涨0.01%。
• 道琼斯工业指数：下跌0.31%，连续第三个交易日收跌。
• 市场波动：美债抛售、油价波动对股市形成压力，但美伊商讨分阶段协议后，主要指数收复大部分跌幅。

公司点评：迅策（3317.HK）

公司简介

迅策是中国领先的实时数据基础设施及分析服务方案商，帮助企业将数据清洗、整合、标准化，并封装成可被大模型调用的“场景 Token”。

发展阶段

1. 1.0阶段：以资管行业为起点，跨行业复制能力得到验证。
2. 2.0阶段：发布Token操作系统TokenOS，开启Token化跃迁。
3. 3.0阶段：构建全球Token交换平台，推动跨域流通。
4. 4.0阶段：训练企业小模型，实现AI落地的“最后一公里”。

商业模式

• TokenOS系统：将企业私域数据和行业Know-how封装成可定价、可审计的Token。
• MCP协议：对接各种大模型。
• 收费模式：从订阅制到项目制，再到Token调用量计费。
• 收入公式：收入 = 订阅收入 + 项目收入 + 客户数 × 模块数 × Token单价 × 调用次数。

财务表现

• 2026年上半年收入：同比增长389%至9.67亿元，创历史新高。
• 归母净利润：7251万元，较去年同期亏损8940万元大幅扭亏。
• ARPU增长：从164万元跃升至556万元，增长239.89%。
• Token业务模式：2026H1收入占比突破10%，未来将有更大增长空间。

估值与前景

• 估值水平：公司处于盈利加速释放期，尽管行业整体估值偏贵，但业绩增长空间较大。
• 投资建议：推荐持续关注公司，认为Token计费模式将随着AI产业的发展获得广泛认可。

风险提示

• 大模型厂商下沉竞争可能挤压市场空间。
• 技术迭代风险。
• 数据要素合规与监管风险。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

免责声明

• 本报告仅作参考用途，不构成任何投资建议。
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规范性披露

• 分析员及其有联系者未担任报告提及公司的董事或高级职员。
• 未拥有相关公司财务权益。
• 国投证券国际对相关公司财务权益低于1%或无任何权益。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。