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百润股份（002568.SZ）2026年上半年业绩总结

核心内容

百润股份于2026年上半年公布了其财务业绩，显示公司整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长，且第二季度增速环比提升。公司2026H1营业收入为16.6亿元，同比增长11.3%；归母净利润为4.8亿元，同比增长23.1%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长27.3%。2026Q2营业收入8.6亿元，同比增长14.1%；归母净利润2.6亿元，同比增长26.3%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长37.1%。业绩基本落在业绩预告区间中值附近。

主要观点

• 收入增长提速：得益于渠道数字化改革和新渠道拓展，尤其是零食渠道、数字零售、即时零售等的增长。
• 预调酒业务持续创新：微醺系列口味扩充，清爽330系列完成0糖升级，强爽推出首款0糖茶酒，进一步增强产品竞争力。
• 威士忌业务稳步推进：公司继续推进拓商和产品铺市，60万桶桶陈储备为其提供了先发优势。
• 净利率提升：主要由所得税率下降所致，2026H1所得税率18.1%，同比下降8.8个百分点，推动归母净利率提升2.8个百分点至28.9%。
• 盈利预测上调：由于税收优惠，公司小幅上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为32.6/36.0/39.6亿元，同比增长10.8%/10.3%/10.1%；归母净利润分别为7.8/8.7/9.7亿元，同比增长22.1%/11.5%/11.5%。

关键信息

分业务表现

• 酒类产品：2026H1收入14.3亿元，同比增长10.2%；销量同比增长7.8%，均价同比增长2.2%。
• 食用香精：2026H1收入2.0亿元，同比增长15.7%。

分渠道表现

• 线下渠道：2026H1收入14.4亿元，同比增长9.8%。
• 数字零售渠道：2026H1收入1.9亿元，同比增长19.7%。
• 经销商增长：截至2026H1末，经销商数量达2523家，较年初净增132家，四大区域均实现净增。

成本与费用控制

• 毛利率：2026H1毛利率为70.7%，同比提升0.3个百分点；其中香精业务毛利率提升1.0个百分点，酒类业务保持稳定。
• 费用率：销售费用率同比上升1.2个百分点，管理费用率同比下降1.0个百分点，研发费用率同比下降0.2个百分点，财务费用率同比下降0.1个百分点。

财务指标

• 归母净利率：2026H1为28.9%，同比提升2.8个百分点。
• 所得税率：2026H1为18.1%，同比下降8.8个百分点。
• EPS：2026E为0.75元，2027E为0.83元，2028E为0.93元。
• PE：当前股价对应PE分别为26/24/21倍。
• PB：当前股价对应PB分别为4.4/4.2/3.8倍。
• EV/EBITDA：当前对应EV/EBITDA分别为22.0/18.7/15.7倍。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：公司处于预调酒业务边际改善和威士忌第二曲线培育投入阶段，具备较强的市场地位和品牌影响力，业务发展基础稳固，威士忌业务成长空间广阔。

风险提示

• 酒水行业需求受宏观经济及政策因素影响可能持续走弱。
• 烈酒业务在成长初期可能因费用投入增加而影响盈利能力。
• 行业竞争加剧可能对公司发展构成挑战。
• 食品安全风险可能对品牌和市场表现造成负面影响。

可比公司估值

盈利预测调整表

财务预测与估值

总结

百润股份2026年上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长，其中第二季度增速环比提升。公司通过渠道数字化改革与新渠道拓展，有效推动了收入增长，尤其在数字零售渠道表现突出。净利率提升主要得益于所得税率下降，而毛利率保持稳定。预调酒业务持续创新，威士忌业务稳步推进，为公司未来增长奠定基础。公司盈利预测上调，维持“优于大市”评级，但需关注宏观经济、竞争环境及食品安全等潜在风险。