20260805-财信证券-百润股份-002568.SZ-业绩符合预期_税收优惠带动净利率提升_3页_247kb

百润股份(002568.SZ) 总结

核心内容

百润股份是一家在食品饮料行业中专注于非白酒领域的公司，2026年中报业绩表现符合预期，公司整体运营稳健，未来增长潜力较大。分析师黄静对该公司给予了“增持”评级，并对其长期发展持乐观态度。

交易数据

• 当前价格：19.72元
• 52周价格区间：14.01-29.38元
• 总市值：20,540.82百万元
• 流通市值：15,028.78百万元
• 总股本：104,162.37万股
• 流通股本：76,210.85万股

涨跌幅比较

• 百润股份：1M +17.0%，3M +5.2%，12M -19.7%
• 非白酒行业：1M +7.9%，3M -10.8%，12M -16.8%

业绩表现

• 2026H1营业收入：16.58亿元，同比增长11.34%
• 2026H1归母净利润：4.79亿元，同比增长23.08%
• 2026H1扣非归母净利润：4.53亿元，同比增长27.29%
• 2026Q2营业收入：8.58亿元，同比增长14.08%
• 2026Q2归母净利润：2.62亿元，同比增长26.35%
• 2026Q2扣非归母净利润：2.45亿元，同比增长37.13%

主要观点

产品与区域增长

• 酒类与食用香精：酒类和食用香精业务均实现同比增长，酒类销量增长7.82%，吨价增长2.24%；食用香精销量增长14.21%，吨价增长1.29%。
• 区域表现：华东和华南区域增长显著，分别同比增长14.95%和16.39%，而华北和华西区域增长相对平缓。
• 渠道拓展：线下渠道收入同比增长9.81%，数字零售渠道增长19.66%，经销商数量净增132家至2523家，同比增长6%。

财务改善

• 毛利率：2026H1综合毛利率为70.66%，同比提升0.32个百分点；Q2毛利率为70.98%，同比微降0.01个百分点。
• 净利率提升：2026H1/Q2净利率分别为28.89%/30.59%，同比提升2.75/2.96个百分点，主要受益于所得税率显著下降（Q2所得税率为16.89%，同比下降11.41个百分点）。
• 期间费用：销售费用率上升，主要因人工费用和广告宣传活动费增加；管理费用率下降，财务费用率略有波动。

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年预测：

  • 营业收入分别为32.72/36.16/39.48亿元，同比增长分别为11.16%、10.49%、9.19%
  • 归母净利润分别为7.61/8.67/9.83亿元，同比增长分别为19.40%、13.95%、13.29%
  • 每股收益分别为0.73/0.83/0.94元
  • 当前股价对应的PE分别为27/24/21倍

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）：2026E为26.99倍，2028E为20.91倍
  • 市净率（P/B）：2026E为3.82倍，2028E为3.21倍
  • 股息率：预计2026-2028年分别为1.7%、1.9%、2.2%

风险提示

• 产品渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 食品安全问题

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

财务与估值数据摘要

关键信息

• 核心业务：预调鸡尾酒和食用香精，未来三年预计稳步增长。
• 财务健康：毛利率稳定，净利率提升显著，ROE和ROIC均呈上升趋势。
• 估值合理性：PE和PB逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资建议：维持“增持”评级，未来三年业绩增长可期，具备长期投资价值。