20260831-中国银河-食品饮料行业_26H1业绩总结-分化中不乏结构性亮点_11页_694kb

26H1 业绩总结与投资建议

核心内容

2026年上半年，食品饮料行业整体表现分化，收入与利润均出现下滑，但部分子行业和公司展现出结构性亮点和改善信号。行业整体收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑13%，净利率同比下降1个百分点，但降幅环比有所收窄。

主要观点

• 行业整体表现：26Q2节后需求走弱叠加成本压力凸显，导致业绩下滑，但行业整体净利率降幅环比收窄，显示压力有所缓解。
• 白酒行业：继续去化渠道库存，收入与净利润同比分别下滑17%和21%，净利率约33%，同比下滑2个百分点，但降幅环比收窄。
• 大众品行业：收入与净利润同比分别增长1%和3%，增速环比放缓，净利率同比提升0.2个百分点。根据表现，大众品子板块分为4类：强改善型、收入端改善型、净利率改善型和未改善型。
• 重点公司表现：部分重点公司26Q2实现边际改善，包括酒类、软饮料、乳制品、调味品和保健品领域的多家企业。

关键信息

行业整体情况

• 收入：26Q2同比下滑5%，增速环比放缓。
• 净利润：26Q2同比下滑13%，净利率同比下降1个百分点。
• 净利率变化：行业净利率承压，但降幅环比收窄，显示行业压力有所缓解。

白酒行业情况

• 收入：26Q2同比下滑17%，增速环比放缓。
• 净利润：26Q2同比下滑21%，净利率约33%，同比下滑2个百分点。
• 净利率变化：降幅环比收窄，显示行业去库存有所进展。

大众品行业细分

• 强改善型：乳制品、其他酒类与连锁卤味，收入与净利率均有改善。
  • 乳制品：收入同比+4%，环比25H2（-5%）改善明显；剔除补税与伊利减值影响，归母净利润同比+14%。
• 收入端改善型：零食。
• 净利率改善型：啤酒、保健品。
• 未改善型：软饮料、肉制品、速冻食品、调味品。

重点公司表现

• 酒类：贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、百润股份、张裕。
• 软饮料：泉阳泉、康师傅、统一企业中国、中国食品。
• 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、三元股份。
• 调味品：中炬高新、千禾味业、颐海国际。
• 保健品：仙乐健康、金达威、H&H国际。

投资建议

根据上半年的业绩改善线索及下半年基本面展望，当前重点推荐以下板块：

1. 乳制品：原奶价格企稳回升，推动盈利改善，关注蒙牛乳业、伊利股份、新乳业。
2. 餐饮供应链：板块股价调整明显，政策扩张可能带来宏观需求改善，关注安井食品、天味食品、颐海国际、海天味业。
3. 白酒板块：股价调整充分，茅台与五粮液批价筑底回升，关注贵州茅台、迎驾贡酒。
4. 饮料板块：成本压力已在股价体现，关注需求修复节奏，关注东鹏饮料、农夫山泉与统一。
5. 新渠道与新品类：长期增长空间较大，关注万辰集团、鸣鸣很忙、百果园、西麦食品、五谷磨房、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品。

风险提示

• 需求恢复不及预期：宏观经济或消费信心不及预期可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌和市场信心造成冲击。