20211119-开源证券-传媒行业投资策略_顺应政策_拥抱变革_重启成长_43页_3mb

传媒行业2021年复盘及2022年投资策略总结

核心内容概述

2021年，传媒行业逐步走出疫情的影响，各细分板块的营业收入实现正增长，但政策监管成为影响估值和收益率的重要变量。2022年，行业投资策略聚焦于“游戏、电商、体育”三大主线，认为这些领域具备增长潜力和政策支持，有望成为估值修复和业绩提升的关键。

主要观点与关键信息

2021年业绩复盘

• 营业收入：2021年前三季度，六大传媒二级行业基本均实现营业收入同比正增长，其中数字媒体和广告营销板块增长最强，电视广播板块保持稳定。
• 归母净利润：游戏板块于2021Q3实现归母净利润同比正增长，达到18.57%，影视板块亦逐步回升，但广告营销及数字媒体板块呈现下降趋势。
• 行业趋势：疫情逐步缓解，线下娱乐恢复，行业逐步回归正常增长节奏。

2022年投资策略

游戏行业

• 政策落地：未成年人防沉迷政策正式实施，游戏公司估值触底回升。
• 新产品驱动增长：2022年将是新产品大年，头部公司有大量精品游戏上线，有望带动业绩增长。
• 全球化与出海：中国游戏产品和厂商的国际竞争力提升，海外市场份额持续扩大，出海成为长期增长点。
• 云游戏发展：随着5G推广和技术进步，云游戏进入高速增长期，有望带动用户数和ARPU值双升，成为元宇宙的重要场景。
• 重点推荐与受益标的：完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地、姚记科技为游戏重点推荐，受益标的包括腾讯控股、网易-S、三七互娱、SEA、盛天网络、浙数文化。

电商行业

• 短视频与直播电商：短视频已成为互联网重要应用，直播电商从补充变为主流，市场规模或突破2万亿，渗透率达10.15%。
• 平台生态建设：抖音和快手构建完整电商生态，视频号依托微信社交生态，商业化潜力大。
• 代运营服务商：具备强营销和运营能力的头部代运营服务商有望享受直播电商红利。
• 重点推荐与受益标的：快手、值得买、壹网壹创为电商重点推荐，受益标的包括腾讯控股、微盟集团、中国有赞。

体育行业

• 大赛年与政策支持：2022年北京冬奥会和杭州亚运会将召开，赛事营销、传播、观赛消费等环节受益。
• 政策推动：国家推动全民健身战略，体育器材和服务市场需求有望扩大。
• 重点推荐与受益标的：元隆雅图为体育重点推荐，受益标的包括舒华体育、分众传媒。

风险提示

• 行业政策监管趋严风险
• 游戏版号发放时间具有不确定性
• 直播电商GMV增长不及预期风险
• 体育大赛能否如期举行具有不确定性

图表与数据支撑

• 图1：2021Q1-Q3，六大传媒二级行业营业收入增速基本均已回正
• 图2：2021Q3，仅游戏和电视广播板块实现归母净利润同比正增长
• 图3：2021年至今，一级传媒板块下跌8.35%
• 图4：一级传媒行业的PE（TTM）目前位于2021年以来的中部位置
• 图5：港股互联网指数的PE（TTM）自2021年2月起持续下跌
• 图6：2021年6月-8月，四家头部游戏公司的股价均呈下跌趋势
• 图7：2021年9月短视频用户占手机网民的比例达88%
• 图8：2021年9月，头条系用户使用时长占比首次超过腾讯系
• 图9：2021年直播电商市场规模或突破2万亿
• 图10：2021年直播电商渗透率或达10.15%
• 图11：2021年6月直播电商用户规模已达3.84亿人
• 图12：2021年9月，视频号DAU已达3亿
• 图13：2021年9月，视频号已成为第三大短视频平台
• 图14：2021Q3，微信及Wechat合并MAU达12.6亿
• 图15：2020年，中国大陆的健身人口渗透率相对较低
• 图16：2021年7月，体育板块PE（TTM）上涨30.49%

政策影响

• 互联网：反垄断、数据安全等政策频繁出台，导致估值波动，但随着政策落地，市场逐步修复。
• 游戏：未成年人防沉迷政策落地后，估值触底回升，但版号发放时间仍具不确定性。
• 教育：“双减”政策对K12校外培训影响较大，但职业教育迎来政策红利。
• 影视：针对“饭圈”乱象和超前点播的监管对板块估值和收益率产生影响，但监管后估值有所修复。
• 体育：政策支持与国际大赛推动体育板块估值上行。

重点推荐标的

• 游戏：完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地、姚记科技
• 电商：快手、值得买、壹网壹创
• 体育：元隆雅图

结论

2022年传媒行业将聚焦于游戏、电商和体育三大主线，政策支持、产品更新、全球化和云游戏等多因素将推动行业增长。重点推荐标的有望充分享受行业红利，但需警惕政策监管、市场波动等潜在风险。