20260920-南华期货-沥青产业周报_10合约紧随现货_21页_3mb

AI报告摘要

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本周南华期货发布的沥青产业周报主要围绕沥青期货市场走势、现货市场表现、供需及库存变化以及未来市场预期等方面展开分析。报告指出，当前市场受地缘政治和原油成本端影响显著，同时沥青的原料供应紧张和需求季节性走强推动市场上涨。报告还对月差结构、基差变化及产业链利润情况进行了深入分析，并对下周重要事件进行了展望。

主要观点

1. 核心矛盾与走势研判

当前市场核心矛盾是沥青产量何时能回归正常化。
现货价格受低产量和刚需支撑，价格韧性十足，基差走强。
BU09合约已从盘面价格向仓单价格靠拢，BU10合约仍有向上收基差驱动。
正套策略继续维持，远月合约如BU12或BU01可能在原油价格和实货升贴水下移时提供反弹抛空机会。
沥青单边走势易受原油扰动，投资者需注意仓位控制。

2. 近端交易逻辑

原料偏紧，库存继续去化，现货持续上涨。
原油价格高位运行，成本支撑强劲。
短期沥青需求季节性走强，价格波动空间仍由成本端决定。
需求端表现平淡，资金短缺仍是影响因素。

3. 远端交易预期

原油波动仍是沥青价格的主要驱动因素。
地缘局势和大国制裁仍是影响原油的边际变量。
产业政策如税改和产能清退是中长期影响因素。
“十五五”规划对需求端带动有限。
沥青高估值需等待开工率恢复至正常区间才具备回归基础。

关键信息

1. 现货价格与基差

山东现货价格：6200元/吨，周度涨幅350元/吨。
长三角现货价格：6370元/吨，周度涨幅420元/吨。
华北现货价格：6230元/吨，周度涨幅380元/吨。
华南现货价格：6350元/吨，周度涨幅500元/吨。
BU09合约基差：山东2345元/吨，周度涨幅2075元/吨。
BU12合约基差：山东1546元/吨，周度涨幅2075元/吨。

2. 沥青期货与原油裂解价差

山东现货对布伦特裂解：412.23元/桶，周度涨幅98.325元/桶。
期货主力对布伦特裂解：332.86元/桶，周度涨幅103.177元/桶。
原油价格高位，成本支撑强劲，但沥青价格已涨至历史高位，部分终端需求受抑制。

3. 产量与开工率

2026年1-9月沥青产量预计1483万吨，同比减少29%。
9月国内沥青产量预计174万吨，环比下降5%，同比减少38%。
中石油：9月排产29万吨，同比减少45%。
中石化：9月排产26万吨，同比减少58%。
中海油：9月排产20万吨，同比上涨53%。
地炼：9月排产99万吨，同比减少35%。
全国沥青开工率处于低位，资源紧缺导致市场推涨情绪高涨。

4. 库存情况

社会库存持续下降，北方赶工需求支撑库存去化。
厂库库存下降明显，部分炼厂停产或减产，库存补充有限。
2025年9月，百川盈孚调整样本数量，对库存曲线进行平滑处理。

5. 需求端

道路沥青、防水沥青、焦化沥青及船燃沥青需求均受到原料价格高企和终端需求疲软影响。
改性沥青开工率因高成本有所下降，部分项目延期。

6. 天气影响

未来10天，华西至江淮地区降雨量偏多，可能影响施工进度，对需求释放形成一定压力。

下周关注事件

地缘局势变化，特别是中东原油发货和到货情况。
霍尔木兹海峡、曼德海峡及苏伊士运河的通航情况。
美国与伊朗是否达成停火协议。
主营炼厂开工率及竞拍情况。

估值与利润分析

1. 产业链利润

焦化料价格上涨至6400元/吨，沥青价格上涨至6100-6150元/吨。
焦化料与沥青价差缩小至300元/吨以上。
沥青利润受成本端影响，炼厂盈利有限，部分炼厂减产或停产。

2. 进口沥青

韩国沥青到岸价上涨至830-840美元/吨，完税价约6500元/吨。
新加坡、马来西亚进口沥青价格亦走高，国内需求受支撑。
进口船货不足，部分项目转向国产资源。

总结

沥青市场当前处于供不应求状态，现货价格强势，基差走强，近月合约仍具上涨空间，正套策略维持。远月合约在原油价格和实货升贴水下移时可能提供抛空机会。投资者需关注地缘局势、产业政策、原油价格波动以及下游需求变化，合理控制仓位。整体来看，沥青价格仍偏强震荡，成本端主导市场走势，需求端仍待改善。