20261011-东吴证券-策略周评_短期反弹可能来临_9页_1mb

AI报告摘要

策略周评 20261011 总结

核心内容

本次周评分析了当前市场短期反弹的可能性，并从宏观与微观角度探讨了市场下跌的原因。同时，结合历史数据与当前政策环境，提出后续市场可能迎来反弹的判断，并给出了相关投资建议。

主要观点

短期反弹可能来临
市场在中秋假期后持续调整，成交额缩至1.42万亿。尽管国庆节后未如期出现“国庆效应”，但当前市场情绪见底，ETF持续净流入，表明市场可能迎来反弹。
下跌的宏观因素
- 美债上行压制风险偏好：美国8月核心PCE同比为3.0%，低于预期；9月新增非农就业仅2.9万人，7、8月合计下修6万人，导致美债长端利率持续上行，尤其是30Y美债利率达到2002年以来最高水平（5.67%）。
- FCC限制悬而未决：FCC限制对象可能落在3.2T代际的中国产光模块，预计在10月分阶段推进，对科技股估值形成压制。当前市场对FCC限制的担忧未缓解，仍处于不确定性中。
下跌的微观因素
- 假期季节性偏差：国庆后仅两个交易日，当前成交量尚不能代表节后的稳态。
- 科技筹码集中：基金重仓股表现弱于中低仓位组合，反映出筹码集中、缺乏增量资金入场，导致市场情绪谨慎。
以史为鉴，分子端强劲或成为破局关键
- 回顾近10年美联储加息周期，美债利率上行不必然导致A股调整，关键在于分子端的强劲表现。
- 2016年与2022年加息周期中，A股在利率回落或基本面改善后均出现反弹。
- 若美债利率回落，或成为下一轮行情的催化剂，尤其是在分子端无明显压力或政策托底经济的背景下。
AI趋势未完，市场情绪见底
- 政策端持续释放稳增长信号，包括央行下调PSL利率、科技创新再贷款等，支持AI产业的发展。
- AI应用场景如个人Agent出现早期渗透信号，科技硬件作为即期和下期EPS能见度较高的板块，在高息环境下具有优势。

关键信息

市场情绪见底：多个情绪指标已触底，如红利股息、创业板PE、股汇对冲指数等，表明A股尤其是科技股已进入底部区域。
ETF持续净流入：自9月28日起，5个交易日ETF净流入748亿，其中节后两日净流入412亿，资金回流迹象明显。
美债利率回落预期：10Y与30Y美债利率均有所回落，历史波动率进入高波动区间，短期有望进一步回落。
科技股估值偏高：科创50的PE_ttm为119.52，处于2020年以来的78.8%分位数，制约其估值空间。
建议均衡配置：在科技筹码仍较集中、估值修复空间有限的背景下，建议布局算力硬件、地产链、化工、天然气、消费龙头与有色等具备景气或政策支持的板块。

投资建议

科技板块：关注前期调整充分、盈利下修与政策影响已充分定价的科技龙头，把握其估值修复机会。同时，布局国产算力与半导体产业链、先进封装、PCB及其专用设备等订单与业绩加速放量的环节。
地产链：关注受益于房贷贴息、PSL扩容与现房销售改革等政策落地，以及后续增量政策预期的地产后周期方向，如消费建材。
周期上游：关注景气回升、价格稳中有升的化工、天然气等方向。
消费与有色：关注业绩持续兑现、估值仍有吸引力的消费龙头，以及供给格局偏紧的有色品种。