20260803-建信期货-铝月报_地缘与内需博弈_区间思路对待_14页_1mb

有色金属研究团队总结

核心内容概览

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，主要围绕铝价走势分析展开，涵盖宏观环境、供应端、需求端及行情展望等方面，分析了国内与国际市场的供需变化、政策影响及地缘风险对铝价的扰动。

主要观点

宏观层面

• 美联储政策：7月议息会议后，市场通过就业、通胀数据研判后续货币政策路径，美元强弱持续影响有色板块估值。
• 地缘风险：美伊局势仍存不确定性，霍尔木兹海峡航运风险支撑铝市阶段性风险溢价。
• 国内政策：政治局会议释放稳增长信号，但政策以加快存量政策落地为主，未有超预期增量政策，短期内难以拉动终端消费。

氧化铝市场

• 政策影响减弱：几内亚铝土矿政策久未落地，市场情绪溢价快速消退，盘面由政策主导转向基本面逻辑。
• 价格走势：氧化铝价格已触及上市以来低点，但成本端形成底部支撑，叠加雨季发运预期收紧及海运费高位，限制价格进一步下行空间。

电解铝市场

• 国内供应：运行产能维持高位，规范产能约束下铝锭增量空间有限，终端进入传统淡季，铝板带、铝型材开工小幅回落。
• 社库去化：国内社库维持去化，对价格形成阶段性支撑，但需警惕淡季与出口窗口收敛对去库趋势的压制。
• 海外供需：伦敦库存持续下行，现货流通货源偏紧限制伦铝下方空间；印尼新建产能逐步对冲中东减产影响，支撑海外铝价。

关键信息

供应端分析

• 铝土矿：
  • 国产矿价格中枢小幅上移，主要受山西焦煤事件影响，山西、河南地区价格分别上涨10元/吨和20元/吨。
  • 几内亚铝土矿长协报价70-71.5美元/吨，CIF平均报价71美元/吨，澳洲CIF平均报价64美元/吨。
• 氧化铝：
  • 全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8843万吨/年，周度开工率74.68%。
  • 氧化铝主要地区加权价格2706.65元/吨，较上月末下跌2.52%。
• 电解铝：
  • 7月国内产量387.4万吨，同比增长1.6%，开工率98.54%。
  • 海外电解铝总产量240.2万吨，同比下滑6.71%，但环比回升5.19%。

需求端分析

• 地产需求：
  • 房地产市场仍处调整通道，新房投资增速持续回落，1-6月同比下滑18%。
  • 销售面积与销售额均下降，但二手房市场局部回暖，重点城市成交规模小幅增长。
• 铝代铜需求：
  • 铝代铜在空调、光伏等领域逐步推广，保守情景下十五五期间需求增量达50万吨，加速情景下达120万吨。
  • 光伏行业铝代铜已压缩至极致，后续增长空间有限。
• 新能源汽车：
  • 新能源汽车销量占比达58.5%，出口同比增长超1.5倍，成为行业增长核心引擎。

行情展望

• 价格走势：多空因素博弈下，铝价预计震荡加剧，单边行情较难显现。
• 区间建议：主力合约参考区间【22300，24200】元/吨。
• 风险提示：
  • 宏观流动性预期切换可能放大盘面波动。
  • 国内淡季与出口窗口收敛可能压制社库去化速度。
  • 海外低库存与地缘风险构成伦铝利多支撑。

研究团队信息

• 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖
• 联系方式：
  • 余菲菲：021-60635729 / yufeifei@ccb.ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3025190
  • 张平：021-60635734 / Zhangpin@ccb.ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3015713
  • 彭婧霖：021-60635740 / pengjinglin@ccb.ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3075681

建信期货研究发展部

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