20260827-东吴证券-_东吴晨报0827_固收_个股_联讯仪器_凌云股份_雅化集团_珠海冠宇_思格新能_山金国际_招商证券_中国太平_鸣鸣很忙_10页_1mb

东吴晨报总结（2026年8月27日）

一、核心内容概览

本周东吴晨报聚焦固收与个股板块，重点分析转债市场策略、海外与国内市场动态以及具体个股表现。整体市场环境复杂，受到地缘政治、海外利率与油价波动、国内政策预期变化等多重因素影响，市场呈现震荡调整态势。在策略层面，建议投资者控制估值与波动率敞口，关注业绩确定性高、具备债底保护与正股弹性的平衡型品种，等待右侧信号确认。

二、主要观点与关键信息

1. 固收市场策略

• 转债策略：建议维持中性偏谨慎，降低高估值、高波动品种的集中暴露，优先选择业绩确定性高、溢价合理、兼具债底保护和正股弹性的品种。
• 海外市场：市场定价扩散至“油价—通胀—长端利率—财政信用”链条，整体呈现滞胀特征。美国标普500、道指、纳指全周下跌，10年期美债收益率上行，黄金与原油价格上涨。
• 国内市场：权益市场呈现“周初修复—一周中快速去风险—后半周结构性回补”的节奏，成长风格调整更深。市场整体偏弱，但政策托底作用显现，稳增长政策预期升温。
• 转债表现：中证转债指数全周下跌0.44%，市场进入“等待正股方向确认”阶段。建议关注高评级、中低价转债，如鸿路转债、上银转债等。
• 风险提示：包括正股退市、信用违约、流动性收紧、地缘政治风险、行业政策调控超预期等。

2. 个股分析

联讯仪器（688808）

• 行业地位：光通信测试仪器与半导体测试设备龙头，全产业链布局稀缺。
• 业绩表现：受益于AI算力驱动的高速光模块迭代及第三代半导体扩产，成长空间广阔。
• 投资亮点：已推出1.6T光模块核心测试设备，WAT测试机实现国产突破，HBM芯片测试设备进入送样验证阶段。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为22.3/39.8/59.3亿元，动态PE分别为102/57/38倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新技术研发不及预期、客户集中、产品质量、市场竞争加剧等。

凌云股份（600480）

• 业绩表现：2026年H1实现营收96.8亿元，同比+4.5%；归母净利润3.0亿元，同比-29.7%。
• 业务亮点：汽车零部件主业稳健增长，海外高端客户持续突破；液冷业务加速拓展，已与全球领先通信设备商、比亚迪等客户合作。
• 盈利预测：下修2026-2028年归母净利润预测为7.2/8.2/9.3亿元，对应PE分别为14/13/11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：液冷业务拓展不及预期、人民币升值超预期、地缘政治风险等。

雅化集团（002497）

• 业绩亮点：2026年H1营收67亿元，同比+96%；归母净利润12.2亿元，同比+795%。
• 业务进展：锂盐量利齐升，民爆业务平稳增长，资源自供比例提升至30%+。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润30/36/39亿元，PE分别为15.8/10.5/8.9X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：锂价不及预期、资源端进展不及预期等。

珠海冠宇（688772）

• 业绩表现：2026年H1营收73亿元，同比+20%；归母净利润-2.0亿元，同比转负。
• 业务亮点：消费电芯出货量稳定，动储业务有望实现盈亏平衡。
• 盈利预测：下修2026-2028年归母净利润预测为2.2/8.1/12.8亿元，对应PE分别为17/13/11X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等。

思格新能（06656.HK）

• 业绩表现：2026年H1营收98.7亿元，同比+261%；归母净利润24.3亿元，同比+201%。
• 业务亮点：户储、工商业、大储及AIDC业务齐头并进，投资收益显著增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为50.3/74.6/101.1亿元，对应PE分别为15/10/7X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、门店扩张不及预期等。

山金国际（000975）

• 业绩表现：2026年H1营收96.6亿元，同比+4.5%；归母净利润24.2亿元，同比+51.4%。
• 业务亮点：黄金全维持成本稳居全球前10%，Osino矿山投产在即，预计2027年H1投产，年产能约5吨。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为48.66/73.19/86.59亿元，对应PE分别为15.8/10.5/8.9X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、地缘政治风险、汇兑风险等。

中国太平（00966.HK）

• 业绩表现：2026年H1归母净利润114亿元，同比+82.1%；投资资产规模19415亿港元，同比+11.4%。
• 业务亮点：分红险占比提升，投资收益回暖，OCI股票占比提升至43.3%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为201/211/226亿港元，对应PE分别为0.33X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压等。

呜呜很忙（01768.HK）

• 业绩表现：2026年H1营收450亿元，同比+60%；归母净利润22.4亿元，同比+155.4%。
• 业务亮点：门店网络高速扩张，下沉市场深耕，供应链与数字化能力构筑壁垒。
• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润预测至48.1/61.6/72.4亿元，对应PE分别为17/13/11X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、门店扩张不及预期等。

三、最新金股组合（2026年7月31日数据）

四、机构销售通讯录（部分）

• 公募机构销售：涵盖华北、华东、华南区域，包含销售总监、副总监及销售专员等。
• 非公募机构销售：包括保险、银行及创新业务、私募业务等，涉及多个销售岗位。
• 海外业务：由华东区域销售总监武晋婧负责。
• 非公募销售：涵盖多个区域及业务方向，如华南非公募销售、华非公募销售等。

五、法律声明

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