20260902-申万宏源-_申万宏源策略_AI产业链与能源周期品景气共振_A股2026年中报分析之行业篇_9页_3mb

报告摘要

A股2026年中报分析之行业篇总结

核心内容概述

本报告基于A股2026年中报数据，从财务指标、供需格局、汇率与投资收益、分红与自由现金流、估值与景气综合对比等多维度，分析了各行业的景气度与投资价值。主要结论包括AI产业链与能源周期品景气度持续上行，消费板块仍承压，金融地产与医药生物逐步修复，同时汇率升值对出海企业利润形成阶段性冲击，投资收益对部分行业利润贡献显著，高股息与自由现金流行业具备较高分红潜力。

主要观点与关键信息

一、行业景气度分析

AI产业链与能源周期品景气向上：
- 人工智能产业链景气持续加速上行，AI Coding等爆款应用推动算力、模型及应用层业绩增长。
- 电子板块2026Q2营收和扣非净利润累计增速分别高达38%和211%，ROE-TTM为12%，处于历史最高水平。
- 通信设备板块营收和扣非净利润累计增速分别为32%和86%，ROE-TTM为15%，同样创历史新高。
- 传媒板块扣非净利润累计增速仍为负，但负增幅度收敛，毛利率和ROE-TTM边际改善。
周期板块分化明显：
- 能源周期类受益于能源安全战略及供需优化，盈利企稳回升。
- 石油石化、煤炭等能源类板块2026Q2扣非净利润累计增速分别为35%和19%。
- 化工板块在供给改善与价差优势支撑下，盈利持续上行，营收和扣非净利润累计增速分别为13%和38%。
- 内需类周期品如建材、建筑、钢铁等仍处业绩磨底，扣非净利润为负增长。
先进制造业出海景气延续，但受汇率影响：
- 出海行业营收增速普遍提升，但人民币升值导致汇兑损失，利润承压。
- 机械设备中自动化设备表现亮眼，营收和扣非净利润累计增速分别达22%和36%。
- 电力设备营收和利润累计增速分别为20%和30%，但受光伏设备拖累有所放缓。
- 军工板块中航海装备处于景气周期，其余子领域利润增速为负。
- 汽车板块受内卷与汇率扰动，扣非净利润累计增速下滑22%。
医药生物景气向好：
- CXO及创新药产业链受益于需求回暖，业绩修复趋势明显。
- 医药生物板块2026Q2营收和扣非净利润累计增速分别为2%和18%。
- 医疗器械和生物制品利润增速底部企稳，医疗服务ROE-TTM为11%，处于历史80%分位。
金融地产板块底部修复：
- 金融地产整体营收累计同比9%，扣非净利润累计同比18%，ROE和利润增速有所提升。
- 券商、保险等非银金融受益于交投活跃，业绩高增。
- 房地产板块仍亏损，但亏损幅度收窄。
消费板块承压：
- 消费板块扣非净利润下滑25%，收入累计增速为0%，六大财务指标全面恶化。
- 食品饮料、农林牧渔、家用电器等细分行业均录得负增长，ROE-TTM处于历史低位。

二、财务指标改善与行业景气定位

景气度改善行业：
- 科技（TMT）、周期、金融地产、医药生物等板块财务指标改善数量均为5个。
- 先进制造改善3个，消费六大财务指标全面恶化。
高增长且非低基数行业：
- 周期资源品（能源金属、小金属等）、科技制造（半导体、通信设备等）、金融（证券、保险等）、大消费（医疗服务、生物制品等）为高增长行业。
仍处亏损行业：
- 地产链（房地产开发、水泥、普钢等）、农产品（养殖业、饲料等）、科技与制造（光伏设备、软件开发等）为亏损行业。

三、供需格局变化

需求端：
- 固定资产周转率与合同负债增速较高的制造业子行业集中在电子、通信、新能源等领域。
- 表明行业产能利用率提升，订单充裕。
供给端：
- 电子、军工、有色等板块员工人数快速扩张，处于扩张期。
- 汽车、地产链等板块员工人数负增长，主动收缩人力推进出清。
- 制造业供给周期处于历史50%分位以下，多数行业经历产能去化。

四、汇率与投资收益对利润影响

汇率升值对出海企业利润形成冲击：
- 汇兑损益对利润影响显著，乘用车、白色家电、电池等出海行业受影响较大。
- 汇兑损益占扣非净利润比例分别为89.1%、17.0%、10.2%等。
投资收益增厚利润：
- 非银金融投资收益贡献度达137.6%，银行、家用电器等投资收益贡献度也处于历史高位。
- 投资收益与公允价值变动净收益成为部分行业利润增长的重要来源。