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山西证券研究早观点（20260902）总结

核心内容概述

本次山西证券早观点汇总了多个行业和公司的2026年半年度表现，涵盖了农业、能源、新材料、电子、食品、军工及创新药产业链等领域。各公司均展现出不同程度的增长与挑战，分析师基于财务数据与业务进展提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

【山证农业】中宠股份

• 核心内容：2026年中报显示公司营收高增，但盈利短期承压。
• 财务数据：
  • 2026H1营收32.81亿元，同比+34.88%
  • 归母净利润1.27亿元，同比-37.63%
  • Q2营收17.47亿元，同比+31.28%
  • 归母净利润0.54亿元，同比-52.15%
• 主要亮点：
  • 全品类、境内外收入均实现增长，美国Jerky公司贡献5.08亿元
  • 自有品牌建设持续推进，推出多项新品与质量标准
  • 拟每10股派发0.7元现金红利
• 投资建议：维持“增持-A”评级，预计2026-2028年净利润分别为3.14/4.40/5.91亿元，对应PE分别为28.9倍
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、品牌舆情、食品安全、贸易摩擦

【山证能源】华电国际

• 核心内容：2026年中报显示公司营收微降，但毛利率提升，火电装机体量优势明显。
• 财务数据：
  • 2026H1营收542.64亿元，同比-9.49%
  • 归母净利润31.05亿元，同比-20.47%
  • 平均上网电价517.78元/兆瓦时，同比+0.19%
• 主要亮点：
  • 燃煤发电占比68.64%，清洁能源占比31.36%
  • 300兆瓦及以上机组占比92%，达到超低排放标准
  • 发电量1077.85亿千瓦时，同比-10.65%
• 投资建议：维持“增持-B”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.56/0.60/0.60元，对应PE分别为8.3/7.8/7.7倍
• 风险提示：宏观经济、电力市场、燃料煤价格、安全生产、环保

【山证农业】乖宝宠物

• 核心内容：2026年中报显示公司收入平稳增长，但净利润大幅下滑，品牌矩阵逐步完善。
• 财务数据：
  • 2026H1营收35.43亿元，同比+10.01%
  • 归母净利润1.91亿元，同比-49.57%
  • Q2营收18.99亿元，同比+9.10%
  • 归母净利润0.67亿元，同比-61.38%
• 主要亮点：
  • 品牌矩阵包括K9、康弗、弗列加特、麦富迪等
  • 麦富迪市占率从2.4%提升至6.3%
  • 推出可转债融资方案，用于高端主粮、智能仓储等项目
• 投资建议：维持“增持-A”评级，预计2026-2028年净利润分别为4.30/6.09/7.39亿元，对应PE分别为35.7/25.2/20.7倍
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、品牌增长不及预期、食品安全、贸易摩擦

【公司评论】爱旭股份

• 核心内容：2026年中报显示公司Q2实现减亏，ABC组件出货环比高增。
• 财务数据：
  • 2026H1营收91.8亿元，同比+8.7%
  • 归母净利润-7.5亿元，同比-2.4亿元
  • Q2营收47.5亿元，同比+10.1%
  • 归母净利润-3.1亿元，同比-4.4亿元
• 主要亮点：
  • ABC组件出货9.39GW，同比+50%
  • ABC第四代组件量产效率达26%，远超强制能效标准
  • 海外收入占比超55%，欧洲市场表现强劲
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.70/13.10/22.80亿元，对应PE分别为19倍
• 风险提示：汇率波动、贸易政策、行业需求波动、核心技术失密

【山证新材料】骏鼎达

• 核心内容：2026年中报显示公司营收稳健增长，海外布局有序推进。
• 财务数据：
  • 2026H1营收5.05亿元，同比+5.53%
  • 归母净利润0.75亿元，同比-20.60%
  • Q2营收2.79亿元，同比+11.94%
  • 归母净利润0.39亿元，同比-17.13%
• 主要亮点：
  • 功能性保护套管贡献主要业绩，毛利率41.57%
  • 海外产能逐步释放，墨西哥、越南、摩洛哥基地稳步推进
  • 通讯电子、工程机械领域增长显著
• 投资建议：维持“买入-B”评级，预计2026-2028年营收分别为12.42/15.33/17.72亿元，对应PE分别为21.7/17.3/14.7倍
• 风险提示：原材料价格波动、贸易摩擦、市场竞争、景气度下降、核心技术失密

【山证电子】拓荆科技

• 核心内容：2026年中报显示公司营收大幅增长，盈利能力显著提升。
• 财务数据：
  • 2026H1营收29.13亿元，同比+49.06%
  • 扣非净利润3.67亿元，同比+861.92%
  • Q2营收18.00亿元，同比+44.56%
  • 扣非净利润2.65亿元，同比+21.42%
• 主要亮点：
  • 产品覆盖先进存储、逻辑芯片、功率器件、Micro-OLED等领域
  • 合同负债达51.31亿元，订单充足
  • 毛利率达41%，同比+9.04pct，盈利能力显著改善
• 投资建议：维持“买入-B”评级，预计2026-2028年EPS分别为7.66/9.14/13.22元，对应PE分别为88.5/74.1/51.3倍
• 风险提示：产品价格下跌、宏观经济波动、客户集中度、行业景气度、海外政策、核心技术失密

【山证食品】迎驾贡酒

• 核心内容：2026年中报显示公司业绩符合预期，产品结构优化。
• 财务数据：
  • 2026H1营收34.16亿元，同比+8.08%
  • 归母净利润11.62亿元，同比+2.79%
  • Q2营收11.86亿元，同比+6.55%
  • 归母净利润3.27亿元，同比+8.44%
• 主要亮点：
  • 洞藏系列韧性较强，中高档白酒增长显著
  • 省外市场收入增长较快，同比+15.95%
  • 现金流改善，合同负债为4.20亿元
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为20.29/21.72/24.13亿元，对应PE分别为15.9/14.8/13.3倍
• 风险提示：商务需求恢复不及预期、省外扩张不达预期、宏观经济风险

【公司评论】飞龙股份

• 核心内容：2026年中报显示公司传统业务短期承压，但液冷等新业务放量在即。
• 财务数据：
  • 2026H1营收22.06亿元，同比+2.03%
  • 归母净利润0.76亿元，同比-64.02%
  • Q2营收11.33亿元，同比+7.73%
  • 归母净利润0.18亿元，同比-79.64%
• 主要亮点：
  • 新能源及非车端业务增长显著，收入占比提升至17.22%
  • 液冷订单充足，已与HP、英维克等40余家企业合作
  • 大功率机械水泵切入AIDC备用电源，拓展非车端市场
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持-A”评级，预计2026-2028年营收分别为50.05/56.27/64.28亿元，对应PE分别为78/63/52倍
• 风险提示：下游需求波动、产能释放不及预期、汇率波动

【山证军工】中航沈飞

• 核心内容：2026年中报显示公司业绩阶段性下滑，但产品转代更迭驱动成长。
• 财务数据：
  • 2026H1营收61.91亿元，同比-57.68%
  • 归母净利润4.73亿元，同比-58.37%
  • 扣非净利润4.02亿元，同比-62.54%
• 主要亮点：
  • 新老型号交替，新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求大
  • 航空防务装备科研生产能力持续提升
  • 军贸与维修服务业务拓展，推动“研、造、修”一体化
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为1.30/1.46/1.61元，对应PE分别为36.1/32.0/29.1倍
• 风险提示：主力机型列装不及预期、生产交付不及预期

【行业评论】创新药产业链

• 核心内容：创新药产业链未来2-3年有望维持高速增长，高确定性板块迎来配置机会。
• 主要亮点：
  • 2026H1中国创新药海外授权交易额约1100亿美元，传导至CXO板块
  • 头部创新药企营收增长显著，如百济神州、信达生物等
  • CDMO龙头订单增长明显，如药明康德、凯莱英等
• 投资建议：关注大品种驱动的创新药企、GLP-1与ADC相关CDMO龙头、临床前CRO及国产替代方向
• 风险提示：宏观利率波动、临床数据未达预期、BD与并购落地不及预期、地缘政治风险

总结

本次早观点涵盖了多个行业的核心企业，分析指出各公司在2026年中报中表现出不同的增长态势与挑战。部分公司如中宠股份、乖宝宠物、爱旭股份等在营收增长方面表现亮眼，但盈利承压；而拓荆科技、飞龙股份等则在新产品与新业务拓展上展现出较强的增长潜力。分析师普遍认为，短期业绩波动是战略投入和外部环境所致，长期来看，各行业龙头仍具备较强的竞争力与成长空间。整体建议以“增持”和“买入”为主，同时提示了原材料价格波动、汇率波动、行业竞争、政策风险等主要风险因素。