20260911-华源证券-凯达重工-920025.BJ-钢材轧制关键部件领域_小巨人_有望受益下游制造业用钢需求增长_16页_1mb

凯达重工（920025.BJ）新股申购分析总结

核心内容

凯达重工是一家专注于钢材轧制关键部件（如轧辊、辊环和辊轴）研发、生产与销售的公司，主要服务国内外知名钢铁企业。公司凭借其在产品设计、工艺优化及技术支持方面的优势，逐步确立了在热轧型钢轧辊行业中的市场地位。公司计划通过本次发行筹集资金用于“凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目”，以提升产能、工艺水平和智能制造能力。

主要观点

• 发行信息：

  • 发行价格为4.26元/股，发行市盈率为13.53倍，申购日为2026年9月14日。
  • 初始发行股份数量为6,000万股，发行后总股本为22.5亿股，占发行后总股本的26.67%。
  • 超额配售选择权为15%，若全额行使，发行后总股本将增至23.4亿股，发行数量占总股本的29.49%。
  • 公司发行后预计可流通股本比例为25.64%，老股占可流通股本比例为0%。

• 募投项目：

  • 募投项目总投资额为30,461.29万元，募集资金净额为29,477.43万元。
  • 项目包括新建厂房和采购89台/套先进生产检测设备，预计新增轧辊产能16,000吨，提升公司产能和智能制造水平。

• 业务与产品：

  • 公司产品分为轧辊、辊环和辊轴，其中轧辊是核心产品，占主营业务收入的87.42%。
  • 轧辊按碳含量分为铸钢轧辊和铸铁轧辊，具有不同的性能和应用领域。
  • 公司拥有84项专利，其中发明专利43项，技术实力较强。

• 客户结构：

  • 2025年前五大客户收入占比为29.39%，达涅利为第一大客户。
  • 客户包括达涅利、山东钢铁、EVRAZ、敬业钢铁和唐山市天型钢铁等，覆盖国内外市场。
  • 公司采用直销模式，通过客户邀标、推荐、展会及线上渠道拓展客户资源。

• 财务表现：

  • 2025年公司实现营业收入4.77亿元，同比增长3.73%；归母净利润7,085.32万元，同比增长12.92%。
  • 2022-2025年归母净利润复合增长率达13%。
  • 2025年销售毛利率为26.32%，净利率为14.85%，盈利能力稳健。

• 市场前景：

  • 全球轧机及其他金属加工机械市场规模预计在2026-2030年期间复合增长率达6.8%，市场前景广阔。
  • 中国冶金专用设备出口额从2020年的15.08亿美元增长至2025年的34.12亿美元，年均复合增长率达17.74%。
  • 型钢产量持续增长，2024年达7,607万吨，同比增长7.42%。
  • 制造业用钢占比上升至51%，钢结构用钢占比达49.5%，成为主要下游市场。

• 行业地位：

  • 2024年，公司型钢轧辊、辊环、辊轴产品在我国境内细分市场占有率约为15.58%。
  • 公司在热轧型钢轧辊领域具备较强的市场竞争力，已成长为国内领先供应商之一。

• 申购建议：

  • 综合考虑公司行业地位、市场前景及财务表现，建议关注本次新股申购。

关键信息

风险提示

• 实际控制人持股高：许亚南和万亚英夫妇通过国冶控股间接持有公司92.36%的股份，控制公司100%的表决权股份，存在关联交易及利益输送风险。
• 下游行业不景气：公司下游为钢铁行业，若钢铁行业进入调整期，可能影响公司订单获取和业绩表现。
• 市场竞争激烈：行业竞争激烈，若公司不能持续提升技术水平和竞争力，可能面临市场份额下滑风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：证券涨幅高于市场基准指数20%以上
  • 增持：证券涨幅在5%-20%之间
  • 中性：证券涨幅在-5%至5%之间
  • 减持：证券涨幅低于-5%
  • 无：无法给出明确评级

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数高于市场基准指数
  • 中性：行业指数与市场基准指数持平
  • 看淡：行业指数低于市场基准指数

• 基准指数：

  • A股市场（北交所除外）：沪深300指数
  • 北交所市场：北证50指数
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
  • 新三板市场：三板成指或三板做市指数

附注

本报告基于公开信息和合法合规研究方法，不构成投资建议，仅供参考。投资者应自行评估，并咨询专业意见。