20260830-开源证券-综合行业周报_英伟达上调FY2028展望_国产大模型+国产芯适配加速_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告围绕 AI 硬件与国产算力两大主题，分析了英伟达 FY2027Q2 业绩表现、未来增长展望，以及国产大模型与国产芯片的适配进展。同时，报告也提供了港股周度市场动态和投资建议。

主要观点

1. AI 硬件：需求持续增长，国产替代加速

• 英伟达 FY2027Q2 收入超预期：英伟达 FY2027Q2 收入达 962.21 亿美元，同比+105.9%，环比+17.9%，超出彭博一致预期 4.2%。
• 未来增长展望上调：管理层首次给出 FY2028 收入同比增长约 70% 的指引，显著高于市场预期的 44%，显示 AI 资本开支仍处于扩张阶段。
• AI 基础设施需求扩展：AI 资本开支重心从单一 GPU 扩展到 CPU、网络、存储与机房资源组成的完整 AI 工厂。
• Vera CPU 与 Spectrum-6 CPO 拓展新场景：Vera CPU 可以独立或集成部署，Spectrum-6 交换机支持可插拔与 CPO，推动光通信产业链需求。
• 光通信需求旺盛：激光器与硅光 PIC 企业如 Lumentum 和 Tower 半导体受益于 AI 数据中心的扩容需求。
• CPU 需求提升：随着智能体技术的发展，CPU 在推理、代码执行、任务编排等场景中需求上升，AMD 和英特尔有望受益。

2. 国产算力：大模型与芯片协同加速

• 国产大模型快速迭代：智谱上线并开源 GLM-5.3-Flash，拥有 320B 总参数，性能与 Anthropic Claude Opus 4.8 相当，成为海外开发者热门选择。
• 国产芯片支撑大模型推理：该模型推理流量由国产芯片集群承载，硬件效率和单 Token 成本达到主流英伟达 GPU 水平，验证国产芯片在推理场景的可行性。
• 国产芯片适配加速：头部国产芯片公司如寒武纪、海光信息等在 2026H1 存货和预付款显著增长，以保障订单交付。
• 国产 AI 在 Token 市场占比超 50%：DeepSeek、智谱等国产大模型在 Token 市场份额中占据主导地位，市场影响力持续扩大。

3. 港股市场动态

• 恒生指数下跌：本周恒生指数下跌 1.63%，地产与恒生科技板块跌幅较大。
• 港股通资金流入：阿里巴巴-W、长飞光纤光缆、腾讯控股等个股获得港股通净买入，资金流向信息技术类标的。
• AH 溢价指数或已触底：恒生沪港通 AH 溢价指数为 122.79，显示港股与 A 股之间溢价可能趋于稳定。

关键信息

AI 硬件

• 英伟达 FY2027Q2 数据中心收入达 890.23 亿美元，同比+117%。
• FY2027Q3 收入指引中值为 1080 亿美元，高于一致预期。
• FY2028 收入增长前瞻为 +70%，且受供给受限影响。
• AWS 计划新增部署 200 万颗 GPU，并搭配 Vera CPU。
• Spectrum-6 交换系统支持可插拔与 CPO，推动光通信产业链升级。

国产算力

• GLM-5.3-Flash 在 OpenRouter 平台占据约 19% 的 Token 调用量。
• 国产大模型与芯片的适配正在加速，推理算力需求增速预计高于训练。
• 寒武纪、海光信息、摩尔线程等公司在 2026H1 存货和预付款大幅增加，保障交付能力。

港股市场

• 恒生指数本周下跌 1.63%，地产与恒生科技板块表现疲软。
• 港股通资金净流入主要集中在阿里巴巴-W、长飞光纤光缆、腾讯控股等个股。
• AH 溢价指数或已触底，反映对红利概念的需求。

投资建议

• AI 硬件：关注 Lumentum、Tower 半导体（光通信）、AMD、英特尔（CPU）。
• AI 设备：关注 ASMPT、Besi 等中后道设备厂商，受益于半导体景气向上游传导。

风险提示

• 原材料供应风险：磷化铟激光器所需的高纯度铟主要来自中国，地缘政治可能影响供应。
• 量产良率风险：AI 服务器属于复杂系统集成，良率问题可能影响出货进度。
• 竞争加剧风险：原生 AI 芯片企业与云计算巨头同时布局，可能导致产品价格波动。
• 宏观与政策风险：全球经济放缓及监管政策变动可能影响 AI 硬件与算力需求。