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【粤开宏观】7月进出口增速高位放缓，价格驱动还能持续多久？

核心内容

2026年7月，中国货物贸易出口和进口均保持较快增长，但增速较上月有所回落。出口同比增长23.9%，进口同比增长27.5%。尽管增速放缓，但进出口总额仍创历史新高，显示中国外贸整体韧性较强。

主要观点

• 出口增速回落原因：主要受到极端天气影响企业发运、前期“抢出口”效应减弱、贸易摩擦等因素的综合影响。
• 出口结构分化：AI产业链商品、新能源汽车、船舶等高附加值产品出口保持强劲增长，而集成电路出口增速首次出现边际放缓，劳动密集型商品出口出现阶段性修复。
• 出口市场变化：对美、韩、东盟出口增速提升，而对欧、拉美、非洲出口增速回落，其中对欧盟的出口受多项贸易限制措施影响。
• 进口增速回落原因：主要由于前期价格上涨效应减弱，能源化工品价格回落，但AI产业链景气延续，带动相关产品进口保持高增长。
• 价格驱动特征：2026年以来，价格因素对进出口增长的带动作用显著增强，进口端的价格效应强于出口端，且呈现结构性特征，集中于AI产业链和能源化工品。
• 未来展望：下半年进出口价格同比仍可能保持正增长，但涨幅或有所收窄，进口价格涨幅预计仍高于出口价格。

关键信息

一、出口增速放缓，AI产业链与新能源产品托底

• 整体出口情况：7月出口同比增长23.9%，1—7月累计同比增长18.5%，创2022年以来新高。
• 出口影响因素：
  • 极端天气导致港口运输和企业发运节奏受扰。
  • 前期“抢出口”效应减弱，贸易摩擦显现。
• 分市场表现：
  • 对美、韩、东盟出口增速提升，分别增长17.0%、46.6%、38.4%。
  • 对欧盟、拉美、非洲出口增速回落，分别增长16.0%、13.9%、18.2%。
• 分商品表现：
  • AI产业链商品出口保持高增长，自动数据处理设备出口增速提升14.3个百分点。
  • 集成电路出口增速首次边际放缓，为年内首次。
  • 高端装备（如汽车、船舶）和新能源产品出口持续发力。
  • 劳动密集型商品出口出现阶段性修复，服装、箱包出口增速提升，鞋靴出口由负转正。

二、进口增速高位回落，能源商品走弱，AI产业链景气延续

• 整体进口情况：7月进口同比增长27.5%，较上月回落8.5个百分点，仍处于历史高位。
• 进口影响因素：
  • 能源化工品价格回落，原油、美容化妆品及洗护用品、初级形状塑料进口均价环比下降。
  • 部分商品进口数量下降，拖累进口金额增长。
• AI产业链支撑：集成电路、自动数据处理设备、铜矿砂及其精矿进口保持快速增长，带动进口增长。
• 进口结构：AI相关产品进口占中国进口比重达19.7%，而出口占比仅8.6%，显示进口依赖度高于出口。

三、展望下半年，价格因素支撑进出口但拉动作用边际放缓

• 价格因素影响：上半年出口价格涨幅贡献率约40%，进口价格涨幅贡献率超80%。
• 价格驱动逻辑：
  • AI产业链景气推升芯片、关键金属价格，向消费电子产品传导。
  • 地缘冲突和能源供给扰动推高能源价格，影响制造业成本。
• 未来趋势：
  • 国际能源价格回落，进口价格涨幅边际放缓。
  • AI产业链景气延续，高端存储芯片、服务器等产品价格维持高位。
  • 进口价格涨幅预计仍高于出口价格，短期内进口价格仍具支撑力。

风险提示

• 主要出口市场贸易政策变化超预期。
• 地缘政治冲突演变超预期。

图表目录

• 图表1：2026年7月，进出口仍维持较快增长，但增速较6月有所回落。
• 图表2：2026年7月，中国对多数经济体出口维持较快增长。
• 图表3：AI产业链商品和劳动密集型商品出口增速。
• 图表4：2026年7月，集成电路等AI产业链产品和汽车、船舶等高端装备制造商品出口仍保持较快增长。
• 图表5：2026年7月，AI产业链相关产品和高端装备制造对出口的拉动较大。
• 图表6：2026年以来，中国进出口价格指数显著走高。

分析师简介

• 罗志恒：副总裁，首席经济学家、研究院院长。
• 孙文婷：宏观分析师。
• 马家进：首席宏观分析师。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，不受任何第三方影响，结论客观公正，仅供参考。

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