电子行业2019年中期投资策略：开启5G元年，突破“缺芯”困境-20190624-万联证券-27页_1mb

电子行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年是中国5G元年，电子行业投资主线将围绕5G展开，涵盖5G基建和应用。5G商用牌照的发放标志着5G正式进入市场，带动通信PCB、5G手机等领域的业绩释放。同时，半导体国产替代加速，受中兴、华为事件推动，半导体行业迎来新的发展机遇。

主要观点

• 5G技术推动行业增长：5G商用将带动通信PCB需求，5G手机作为首个受益产品，建议关注天线和射频前端等关键零部件供应商。
• 5G赋能万物互联：未来智能家居、自动驾驶等应用将成为5G推动的新领域，需关注AR/VR、智能音箱等杀手级应用的出现。
• 全球半导体市场低迷：受中美贸易摩擦和经济疲软影响，全球半导体销售额预计减少12.1%。美国在芯片市场仍占据主导地位。
• 日韩半导体发展启示：日韩通过政府支持、研发准备和大额资金投入实现半导体产业崛起，我国需借鉴其经验，抓住5G带来的新机遇。
• 半导体国产化加速：我国半导体自给率低，需通过资本运作和政策支持推动国产替代，科创板的设立为半导体企业提供更多资金支持。

关键信息

5G相关

• 2019年6月6日，工信部发放5G商用牌照，标志着我国正式进入5G时代。
• 5G基站密度远高于4G，预计为4G的1.5-2倍，PCB用量和价格将同步上升。
• 5G手机预计在2020-2021年进入快速渗透期，带动市场需求回升。
• 5G应用场景广泛，包括8K视频、AR/VR、智能家居、自动驾驶等。

半导体行业

• 全球半导体销售额在2019年进入衰退期，美国仍占主导地位。
• 2018年我国半导体市场规模占全球33.7%，但自给率仅15.5%，需提升至19.7%。
• 半导体行业呈现周期性，与全球GDP增长高度相关，2019-2023年相关系数预计达0.93。
• 科创板设立为半导体企业提供资金支持，推动行业健康发展。

个股表现

• 深南电路：受益于5G建设，2019年一季度营收增长46.39%，净利润增长59.54%。公司业务涵盖印制电路板、封装基板和电子装联，其中通信业务占比约60%。
• 大族激光：受消费电子影响，2018年小功率激光业务下滑，但大功率激光设备业务保持增长，预计2019年EPS为1.52元，2020年为2.12元。
• 紫光国微：通过并购拓展业务，预计2019年EPS为0.70元，2020年为0.92元，建议增持。

风险提示

• 5G商用进程不及预期
• 半导体国产化进度缓慢
• 中美贸易摩擦持续升级，影响全球半导体市场

投资建议

• 2019年下半年投资主线：围绕5G展开，重点关注通信PCB、5G手机及杀手级应用的出现。
• 半导体行业布局：长期看好半导体投资价值，建议关注国产替代进程及科创板带来的机遇。
• 个股推荐：深南电路、大族激光和紫光国微为当前重点推荐标的。

行业数据

• 电子行业2019年上半年整体上涨，其中半导体涨幅最大，达38.83%。
• 电子行业估值处于历史低位，具备较好的布局机会。
• 2019年全球半导体销售额预计同比下降12.1%，但2020年有望恢复增长。

图表摘要

• 图表1：申万各一级行业2019H1市场表现
• 图表2：电子行业历史估值（剔除负值）
• 图表3：申万电子各子行业涨跌幅
• 图表4：申万电子全部个股涨跌幅榜
• 图表5：申万电子上市超1年的个股涨跌幅榜
• 图表6：电子行业持仓比例开始回升
• 图表7：电子行业持仓比例第五
• 图表8：电子行业收入增速为2011年以来最低
• 图表9：电子行业毛利率、净利率均为2011年以来最低
• 图表10：中国5G标准必要专利申请数量全球第一
• 图表11：我国4G基站建设情况
• 图表12：全球智能手机销量
• 图表13：国内手机出货量
• 图表14：国内4G手机渗透率年度数据
• 图表15：国内4G手机快速渗透期月度数据
• 图表16：5G的直接和间接经济产出
• 图表17：5G对GDP的直接和间接贡献
• 图表18：5G应用场景
• 图表19：全球半导体历年销售额
• 图表20：全球半导体处于衰退期
• 图表21：北美半导体设备出货量同比增速
• 图表22：半导体表现出强经济周期性
• 图表23：WSTS调低2019年全球半导体增速
• 图表24：各地区半导体市场预计增速
• 图表25：各半导体产品销售额预计增速
• 图表26：各应用领域在半导体中的占比
• 图表27：半导体行业集中度较高
• 图表28：2018年各国芯片销售额市占率
• 图表29：2019Q1全球前十五大半导体公司
• 图表30：2018年全球前十五大半导体设备公司中4家来自美国
• 图表31：各国家和地区的DRAM市场份额变化
• 图表32：各地区IC市场份额变化
• 图表33：2018年全球前十五大半导体设备公司中7家来自日本
• 图表34：韩国存储芯片占比超过70%
• 图表35：日韩半导体发展历史
• 图表36：我国集成电路产值快速增长
• 图表37：我国集成电路自给率很低
• 图表38：近期并购重组的半导体上市公司
• 图表39：申请科创板上市的半导体企业汇总
• 图表40：华为事件将加速国产替代

总结

2019年是中国5G元年，电子行业迎来新的增长机遇。5G建设带动通信PCB和手机需求，同时推动半导体国产化进程。全球半导体市场受经济疲软和中美贸易摩擦影响，进入低谷期，但5G相关应用将为我国半导体企业带来突破机会。建议投资者关注5G相关产品和半导体国产替代，同时留意中美关系对行业的影响。