20160510-华泰证券-证券行业年报_一季报回顾及下半年展望_峰回路转后_看转型发展_25页_2mb

行业研究总结：证券行业2015年及2016年Q1表现与展望

核心内容概览

2015年证券行业整体业绩显著增长，净利润达到2448亿元，同比增长153%；营收达5752亿元，同比增长121%。上市券商在行业中的占比达到63%的净利润和59%的营收，显示其在行业中占据主导地位。2016年Q1受市场波动影响，行业业绩出现下滑，净利润为289亿元，环比下降45%；营收771亿元，环比下降44%。

主要观点

• 业绩表现：2015年证券行业整体业绩创下历史新高，尤其是自营业务和资产管理业务增长显著，成为推动行业发展的主要动力。
• 业务结构优化：行业收入结构持续优化，自营业务和资产管理业务贡献率提升，显示证券行业正在从传统佣金模式向多元化业务转型。
• 政策影响：2016年4月新出台的《证券公司风险控制指标管理办法》有助于行业风险管理和业务均衡发展。
• 市场波动与转型：2016年Q1市场震荡，经纪业务收入大幅下降，但投行业务和资本中介业务表现稳健，预计未来随着市场稳定，行业将逐步恢复增长。
• 投资策略：建议关注资本实力强和竞争力强的大中型券商，如广发、招商证券，以及特色化发展的长江证券、国元证券，还有流通市值小、弹性大的次新股，如宝硕股份、国海证券、东兴证券。

关键信息

2015年业绩亮点

• 净利润：2448亿元，同比增长153%。
• 营收：5752亿元，同比增长121%。
• ROE：提升至22%，同比提高9%。
• 经纪业务：全年净收入2691亿元，同比增长156%，占总收入47%。
• 投行业务：净收入531亿元，同比增长72%，承销规模扩张。
• 自营业务：净收益1414亿元，同比增长99%，受益于A股市场和债券市场牛市。
• 资产管理业务：净收入275亿元，同比增长121%，集合和专项计划增长势头强劲。
• 资本中介业务：利息净收入591亿元，同比增长32%，两融业务和股票质押业务表现突出。
• 新三板业务：政策助力下，业务空间巨大，业绩逐步释放。

2016年Q1业绩变化

• 净利润：289亿元，环比下降45%。
• 营收：771亿元，环比下降44%。
• 经纪业务：净收入288亿元，同比下降43%，占收入比重37%。
• 投行业务：净收入155亿元，同比增长85%，占收入比重20%。
• 自营业务：净收益111亿元，收益贡献比14%，同比下降70%。
• 资产管理业务：净收入156亿元，占收入比重4.8%，增速放缓。
• 资本中介业务：利息净收入139亿元，占收入比重10%，同比下降2.4%。

行业趋势与展望

• 业务结构：行业整体业务结构持续优化，自营业务和资产管理业务成为重要增长点。
• 杠杆水平：行业杠杆水平保持平稳，风控新规促进业务市场化。
• 佣金率：2015年平均股基佣金率降至0.05%，2016年Q1进一步下降至0.042%，预计未来仍有下行压力。
• 政策影响：政策支持推动新三板业务发展，预计未来业绩逐步释放。
• 行业分化：新监管政策将加速行业分化，优秀券商将在新规下实现良性发展。

重点推荐

风险提示

• 市场波动风险：市场震荡可能对券商业绩产生负面影响。
• 政策不确定性：政策变化可能对行业格局产生影响。

总结

2015年证券行业在牛市行情推动下实现业绩高增长，主要得益于自营业务和资产管理业务的强劲表现。2016年Q1市场波动导致业绩下滑，但行业整体仍具备较强的抗风险能力和转型潜力。未来，随着市场逐步稳定和政策支持，行业有望迎来新的发展机遇，建议关注具备较强资本实力和竞争力的券商，以及具备差异化竞争优势的特色券商。