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操作评级总结（2026年09月24日）

核心内容概述

本报告为国投期货有限公司首席分析师隋晓影及多位中级分析师于2026年9月24日发布的操作评级分析，涵盖原油、沥青、燃料油、低硫燃料油及液化石油气（LPG）五大品种的市场研判。报告从供需基本面、地缘政治影响及市场情绪等多个维度出发，对各品种的短期走势进行预判，并给出相应的操作建议。

各品种分析总结

1. 原油

• 评级：★★★★☆（五星中四星，即四颗星）
• 核心观点：
  • 油价强势反弹，主要受地缘政治因素影响，尤其是美伊在霍尔木兹海峡问题上的分歧。
  • 供应恢复脆弱，沙特、伊朗持续减产，伊拉克增产不及预期，中东供应恢复预计延后至2027年。
  • 全球库存大幅去化，成品油库存处于低位，炼厂秋检和冬季取暖补库加剧了油品紧张。
  • 供需偏紧与地缘扰动并存，预计油价将高位宽幅震荡。
  • 若美伊达成协议或海峡通行恢复，地缘溢价将快速回吐，油价可能开启下行趋势，但基本面仍提供底部支撑。

2. 沥青

• 评级：★★★☆☆（五星中三星）
• 核心观点：
  • 沥青跟随原油反弹，但高价抑制了下游需求，现货价格小幅回调。
  • 炼厂排产持续低位，10月地炼环比下滑，同比降幅达50%。
  • 炼厂及社会库存降至历史低位，继续去化。
  • 供应与库存双低格局下，沥青回调空间有限。
  • 短线维持震荡，关注原油成本端与需求走弱的博弈。

3. 燃料油 & 低硫燃料油

• 评级：★★★★☆（五星中四星）
• 核心观点：
  • 燃料油受地缘政治影响，随成本端上涨。
  • 高硫燃料油供应紧张边际缓解，但中东和俄罗斯装船受限，后续供应仍偏紧。
  • 需求端受原油供应及国内进料驱动，仍有支撑。
  • 低硫燃料油近期到港增加缓解紧张，但运费高企阻碍东西方套利。
  • 10月到港受限，叠加冬季柴油消费旺季，低硫供应预计趋紧。
  • 总体来看，高低硫供应虽边际转松，但结构性支撑依然存在。

4. 液化石油气（LPG）

• 评级：★★★☆☆（五星中三星）
• 核心观点：
  • 美伊局势反复，原油波动带动LPG价格震荡。
  • 沙特丙烷及丁烷CP合同价上涨，9月分别达到625和660美元/吨。
  • 国内炼厂开工回落，LPG商品量增长放缓，整体水平偏低。
  • 地缘因素导致进口持续受限，最近两周到港量环比显著回落。
  • 燃烧需求疲软，但化工需求继续增长，下游开工环比回升。
  • LPG短期走势受供需及地缘因素影响较大，需密切关注市场变化。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• 一颗星：趋势明确，但盘面可操作性不强
• 两颗星：趋势明确，行情正在盘面发酵
• 三颗星：趋势更加明晰，当前具备相对恰当的投资机会
• 白星：短期趋势均衡，盘面可操作性差，以观望为主

关键信息

• 地缘政治影响显著：美伊在霍尔木兹海峡问题上的分歧加剧了油价波动，市场对冲突风险高度敏感。
• 供应端持续偏紧：中东地区供应恢复缓慢，沙特、伊朗减产，伊拉克增产不及预期，导致全球供应缺口扩大。
• 库存处于低位：全球原油及成品油库存大幅去化，炼厂秋检和补库需求加剧市场紧张。
• 需求端支撑有限：沥青和燃料油需求受高价抑制，但结构性支撑仍存在。
• 投资机会仍存：部分品种如原油、燃料油和低硫燃料油在地缘扰动背景下仍具备投资价值，但需谨慎操作。

风险提示

• 地缘政治风险可能引发油价脉冲上涨或下跌。
• 供应恢复进度及库存变化是影响价格的重要因素。
• 原油价格波动将对相关衍生品产生显著传导效应。
• 各品种操作需结合市场情绪、成本端变化及需求预期综合判断。