20260828-东吴证券-古茗-01364.HK-2026年半年报点评_高基数下单店经营稳健_业绩超市场预期_3页_458kb

古茗（01364.HK）2026年半年报点评总结

核心内容

古茗作为国内领先的大众现制茶饮品牌，2026年上半年业绩表现超市场预期。公司实现营业收入74.7亿元，同比增长31.9%，归母净利润15.7亿元，同比下降3.4%，但经调整净利润15.7亿元，同比增长44.4%。公司维持稳健且相对高速的开店节奏，同时优化产品、渠道、会员数量及供应链管理，展现出较强的市场竞争力。

主要观点

1. 开店稳健，扩张持续

• 门店数量：2026年半年报期末门店总数达14,351家，同比增长显著。
• 区域分布：一线/新一线/二线及以下城市门店数量分别为459/2,153/11,739家，显示公司在全国范围内的扩张能力。
• 开店节奏：上半年新增门店1,318家，关闭门店521家，整体扩张保持稳定。
• 加盟商管理：新增加盟商800家，退出322家，期末加盟商总数为7,153家，较2025年同期增长明显。

2. 单店经营稳健

• 单店日均杯数：440杯，同比增长0.2%。
• 单杯售价：17.8元，同比增长3.1%。
• 单店日均GMV：0.78万元，同比增长2.6%。
• 经营效率：高基数下仍保持稳定增长，显示品牌运营能力较强。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2026年H1为33.4%，同比提升1.8个百分点，主要因2025年H1咖啡机售卖较多。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.5/0.5/0.3个百分点，显示成本控制能力增强。
• 经调净利润率：21.0%，同比提升1.8个百分点，表明公司盈利能力优异。

4. 产品与供应链优化

• 新品推出：2026年上半年推出51款新品，进一步丰富产品线。
• 咖啡机普及：约13,500家门店配备咖啡机，上线12款新咖啡饮品，显示产品升级趋势。
• 供应链管理：冷链、物流、供应链持续优化，提升运营效率与成本控制。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年公司营业收入预计分别为160/186/217亿元，归母净利润分别为32/38/44亿元。
• EPS预测：2026-2028年EPS分别为1.37/1.60/1.86元/股。
• PE估值：当前股价对应PE分别为16X/14X/12X，估值逐步下降，但公司基本面良好，维持“买入”评级。
• 其他财务指标：
  • 资产负债率逐年下降，从64.91%降至42.98%。
  • ROE持续下降，但保持在25.41%以上。
  • EV/EBITDA估值逐步降低，显示市场对其估值趋于理性。

关键信息

财务数据概览

市场数据

财务健康度

• 每股净资产：从2.45元提升至7.33元，显示公司资产质量稳步提升。
• 资产负债率：从64.91%逐步下降至42.98%，财务杠杆逐步优化。
• 现金流状况：经营活动现金流强劲，2026年E预计达10,150.50百万元，投资活动现金流为26.56百万元，筹资活动现金流为-125.63百万元，显示公司具备良好的资金管理能力。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备区域加密扩张、产品上新、自建供应链等差异化竞争壁垒，门店网络持续扩张，经营稳健，有望进一步抢占市场份额。

风险提示

• 市场竞争加剧：茶饮行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 消费需求增长不足：宏观经济波动可能影响消费者购买意愿。
• 门店扩张不及预期：开店速度若放缓可能影响增长预期。
• 品牌价值受损：品牌形象或质量问题可能影响消费者信任。

总结

古茗在2026年上半年表现出色，业绩超市场预期，单店经营稳健，毛利率与经调净利润率均有所提升，显示其盈利能力增强。公司持续优化产品、渠道及供应链，保持相对高速的开店节奏，同时注重加盟商利益分配。财务预测显示公司未来三年仍具备增长潜力，估值逐步下降但依然合理，维持“买入”投资评级。投资者需关注市场竞争、消费需求及品牌健康度等潜在风险。