20260803-广州期货-期市头条丨铜-宏观压制估值重心_供需偏紧支撑铜价底部_6页_572kb

铜市场分析总结

核心内容概述

当前铜市场呈现宏观压制上方空间、基本面支撑底部的震荡格局。铜价在宏观因素的压制下难以持续上涨，但在供需偏紧的背景下，底部支撑较为稳固。市场关注点集中在美联储政策、美国铜关税预期、全球库存变化以及原料供应紧张等方面。

主要观点

1. 宏观因素持续压制铜价反弹高度

• 美联储政策转向：年初市场曾预期美联储会降息以刺激经济，但随着地缘冲突、AI投资热潮和贸易政策调整，降息预期逐渐消退，美联储维持高利率常态化，限制铜价上行空间。
• 通胀压力持续：AI投资带来的短期通胀效应、中东地缘冲突推高能源价格、美国贸易政策加码，均加剧通胀粘性，抑制美联储宽松政策。
• 政策分歧加剧：美联储内部对通胀走势和政策节奏存在显著分歧，导致利率政策不确定性上升，进一步压制铜价趋势。

2. 美国铜关税预期引发库存结构性矛盾

• 关税政策推动“囤铜”：美国对进口铜产品征收高关税，导致COMEX铜价出现溢价，吸引全球贸易商将铜库存转移到美国市场。
• COMEX库存激增：2025年初COMEX铜库存约9万吨，截至2026年7月已增至约71万吨，增幅达39%。
• LME及SHFE库存走低：同期LME和SHFE库存持续下降，注销仓单占比显著上升，凸显非美市场供应紧张。

3. 原料供应矛盾加剧，支撑铜价底部

• 铜矿供应偏紧：2026年全球硫化铜精矿供应增长约25万金属吨，但中国冶炼端需求激增80万吨，矿端供应明显不足。
• 进口铜精矿极度偏紧：SMM数据显示，进口铜精矿指数大幅下滑，反映市场供应紧张。
• 再生铜供应收缩：国内税务新政导致废铜流通货源减少，开票费率由6.8%升至10.5%，回收体系整体走弱，再生铜产量同比下滑18%，影响精炼铜生产。

关键信息

宏观环境

• 美联储高利率常态化，抑制铜价上涨。
• 通胀压力持续，AI投资、中东冲突、关税政策共同作用。
• 美联储内部政策分歧加剧利率波动。

库存变化

• COMEX库存：从2025年初9万吨增至2026年7月71万吨，增幅39%。
• LME库存：持续走低，注销仓单占比飙升。
• SHFE库存：同样处于低位，市场供需失衡。

原料供应

• 铜矿供应：2026年全球供应增长约25万金属吨，但中国需求扩张80万吨，供需矛盾突出。
• 再生铜供应：受税务新政影响，废铜回收体系受限，再生铜产量同比减少18%。

市场展望与建议

• 铜价走势：短期内铜价受宏观压制难以突破，预计维持震荡格局。
• 底部支撑：供需偏紧和原料供应紧张为铜价提供底部支撑，限制深度下跌。
• 趋势性上涨条件：需等待宏观环境改善，如流动性宽松、全球制造业复苏共振。
• 操作建议：在价格回调时可考虑布局多头，关注沪铜价格波动区间，预计下半年主波动区间参考10-11万元/吨。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、Mysteel、SMM等。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

分析师信息

• 分析师：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn
• 公司资质：证监许可【2012】1497号

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