20260807-华泰期货-新能源及有色金属日报_刚果金拟限制铜精矿出口_铜价一度强势走高_10页_1mb

报告摘要

刚果金拟限制铜精矿出口铜价走势分析总结

核心内容

刚果金限制铜精矿出口
刚果(金)政府宣布禁止出口铜精矿和钴精矿，并将采用55%的估价系数对采矿副产品征税。新税收框架将在三个月后生效，但矿企需立即申报出口中的副产品。此举可能对全球铜供应产生影响，推动铜价上涨。
铜价走势
8月6日，沪铜主力合约开于107350元/吨，收于107330元/吨，日跌幅为0.01%。夜盘收于107720元/吨，较昨日午后收盘上涨0.10%。铜价整体维持震荡偏弱运行，但刚果金政策可能带来超预期的上涨压力。
市场供需格局
上游原料紧缺，矿端TC（加工费）深度负值，粗铜货源收缩；中游供给边际放松，下游需求进入淡季，终端采购疲软。进口铜集中到港可能缓解国内现货缺口，但需求疲软限制价格上行空间。
库存与仓单变化
- LME电解铜库存总计为226650吨，较前一交易日减少5175吨。
- SHFE电解铜仓单减少300吨至23427吨。
- 国内社会库存为11.92万吨，保税区库存未明确，但整体库存从去库转为小幅累库，削弱现货支撑。
地缘政治与宏观数据
- 美国总统特朗普表示，霍尔木兹海峡开放协议尚未正式达成，但目前“某种程度上已经开放”，美方正参与相关谈判。
- 美国7月非农数据预计新增就业人数为8.3万，失业率维持在4.2%。
- 旧金山联储主席戴利支持维持利率不变，但警告高通胀可能需要更积极的政策应对。

主要观点

政策影响：刚果金限制铜精矿出口将影响全球铜供应，短期内可能支撑铜价，但需关注实际执行效果。
供需分化：矿端紧缺与冶炼检修叠加，终端需求疲软，导致铜价承压。
库存变化：LME与SHFE库存均出现下降，但国内库存小幅累库，对铜价支撑有限。
进口趋势：美国铜进口量创历史新高，铜流入美国的速度加快，可能对国内价格形成压制。
市场情绪：投机客户采取谨慎偏多策略，关注宏观数据与地缘风险，控制仓位与止损。

关键信息

现货情况

SMM1#电解铜现货较2608合约升水120-240元/吨，均价180元/吨，日环比回落50元/吨。
主流品牌平水铜降价走货，好铜高价成交乏力，湿法铜货源紧缺商家惜售。
华东铜库小幅去库带来支撑，铜出口窗口开启，部分货商筹备外销分流内贸货源。

库存与仓单

LME电解铜库存总计226650吨，SHFE电解铜仓单23427吨。
国内社会库存11.92万吨，保税区库存未明确，但整体库存变化较小。

进口与贸易

7月美国进口铜量达20万吨，创2014年以来最大单月流入量。
美国商务部长未在6月30日截止日期前公布关税建议，但进口潮仍在持续。

市场策略

套保客户：冶炼厂于106800-108500元压力区分批卖出套保，保值比例60%-80%，搭配看跌期权对冲风险。
投机客户：围绕103020-108500元区间波段操作，严格设置止损，不浮亏加仓。
期权策略：建议卖出看跌期权。

风险提示

国内需求下降过快：可能进一步压制铜价。
库存大幅累高：削弱现货支撑，增加价格下行压力。
海外流动性踩踏风险：需关注美联储政策及国际铜市场变化。

图表概览

图表	内容	来源
图1	TC价格	SMM，华泰期货研究院
图2	SMM#1铜升贴水报价	SMM，华泰期货研究院
图3	精废价差	SMM，华泰期货研究院
图4	铜进口盈亏	SMM，华泰期货研究院
图5	铜主力合约持仓量与成交量	SMM，华泰期货研究院
图6	沪铜当月合约与连三合约价差	SMM，华泰期货研究院
图7	LME电解铜库存总计	SMM，华泰期货研究院
图8	SHFE电解铜仓单	钢联，华泰期货研究院
图9	国内社会库存（不含保税区）	SMM，华泰期货研究院
图10	国内保税区库存	SMM，华泰期货研究院
表1	铜价格与基差数据	SMM，华泰期货研究院