20260824-国元证券-巨子生物-02367.HK-2026年半年报点评_26H1营收利润环比改善_新品及医美业务贡献增量_3页_440kb

巨子生物（2367.HK）2026年半年报总结

核心内容

巨子生物发布2026年半年度报告，显示其在2026年上半年（26H1）的营收和利润实现环比改善，但同比仍面临一定压力。公司作为全球重组胶原蛋白领域的代表性企业，正通过产品矩阵扩容、新品导入及医美业务拓展，逐步打开第二增长曲线。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：26H1实现29.18亿元，同比-6.3%，环比25H2增长21.3%。
• 归属母公司净利润：26H1实现9.40亿元，同比-20.5%，环比25H2增长28.2%。
• 经调净利润：9.46亿元，同比-21.5%。
• 净利率：32.2%，同比-5.8pct。
• 毛利率：79.5%，同比下滑2.2pct，主要受新品导入期规模效应尚未完全释放影响。

费用变化

• 销售费用率：43.4%，同比+9.4pct，主要由于投放加大。
• 管理费用率：2.7%，同比基本持平。
• 研发费用率：1.6%，同比+0.3pct。

关键信息

新品表现

• 可复美：26H1收入23.5亿元，同比下降7.7%。胶原棒2.0延续势能，医用敷料保持稳健表现。新品“超透棒”在4月上市首周即实现超过3000万元GMV。
• 可丽金：26H1收入5亿元，同比基本持平。上半年推出小金瓶和胶卷水乳新品，完善产品矩阵。618大促期间线上全渠道全周期GMV同比增长超30%。

医美业务进展

• 可丽金753胶原针：已于6月顺利上市，标志着公司医美业务迈入新阶段。
• 医疗器械注册证：公司已累计获得3张三类医疗器械注册证，涵盖面颊部平滑度改善和颈部皱纹改善的胶原蛋白产品。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归属于母公司净利润分别为19.49/21.34/23.45亿元，对应PE分别为14/13/12x。
• 成长潜力：医美业务储备丰富，有望成为公司新的增长点，带动盈利改善。

风险提示

1. 新产品拓展不及预期
2. 品牌竞争加剧
3. 医美产品注册进度不及预期

财务数据概览

投资评级说明

• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，香港市场为恒生指数。

分析师声明

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