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巨子生物（02367.HK）2026年半年报总结

核心内容概述

巨子生物（02367.HK）于2026年8月19日发布半年报，整体业绩短期承压，但医美业务进入落地阶段，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为19.78亿元、22.70亿元、26.58亿元，对应PE分别为13X、11X、10X，显示市场对其未来表现的乐观预期。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026H1营收：29.2亿元，同比-6.3%，主要受行业竞争加剧及销售结构优化影响。
• 2026H1归母净利润：9.4亿元，同比-20.5%，净利率下降至32.2%，经调整净利率为32.4%，主要由于销售费用率上升9.4个百分点。
• 2026年全年预测：营收60.34亿元，同比增长9.35%；归母净利润19.78亿元，同比增长3.31%。

2. 费用结构分析

• 毛利率：2026H1为79.5%，同比-2.2个百分点，主要因产品矩阵扩容，护肤品类占比提升。
• 费用率：2026H1期间费用率为47.9%，其中销售费用率43.4%（同比+9.4pct），管理费用率2.7%（同比+0.1pct），研发费用率1.6%（同比+0.2pct）。

3. 分品类收入表现

• 功效性护肤品：2026H1收入23.0亿元，同比-4.5%，占比78.8%，主要受达播渠道优化影响。
• 医疗器械：2026H1收入6.1亿元，同比-12.0%，占比20.9%，受线下渠道环境变化及行业竞争影响。
• 其他品牌：2026H1收入0.65亿元，同比增长11.0%，受益于可预品牌全渠道拓展。

4. 分品牌表现

• 可复美：2026H1收入23.5亿元，同比-7.7%，占比80.4%。新品“超透棒”首周GMV超3000万元，618大促期间线上全渠道GMV同比增长超25%。
• 可丽金：2026H1收入5.0亿元，同比-0.8%，占比17.1%。推出“胶卷小金瓶”、“胶卷水乳”等新品，618大促期间线上全渠道GMV同比增长超30%。
• 其他品牌：收入0.65亿元，同比增长11.0%，主要得益于可预品牌的拓展。

5. 医美业务进展

• 753胶原针：2026年6月正式上市，作为可丽金首款械III产品。
• 重组胶原蛋白填充剂：两款产品分别于2026年1月和6月获批，有望推动医美业务增长。

关键信息

财务预测

财务比率

资产负债情况

现金流情况

风险提示

• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司作为重组胶原蛋白领域的引领者，连续三年被欧睿认证为全球领导者，品牌力与产品力稳固。医美业务逐步放量，有望成为第二增长曲线。尽管短期业绩承压，但长期增长潜力较大，维持“买入”评级。

市场数据

总结

巨子生物在2026年半年报中展现出短期业绩承压但长期增长可期的态势。尽管营收与净利润同比小幅下滑，但公司通过新品发布和渠道优化逐步改善盈利结构，医美业务进入实质性增长阶段，为公司未来提供新的增长点。市场对其未来表现持乐观态度，维持“买入”评级。