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恒基地产（00012.HK）2026年中期业绩总结

核心内容

恒基地产在2026年中期表现出色，核心净利润同比增长显著，同时公司维持中期派息稳定。此外，公司通过政府收地补偿及北部都会区建设规划，有望进一步释放农地价值，提升盈利能力。整体来看，公司盈利能力和现金流状况良好，具备较强的资产价值上行潜力。

主要观点

• 业绩超预期：2026年H1，公司核心净利润达50.71亿港元，同比增长66%，主要受益于香港物业销售收入增长及政府收地补偿收益提前入账。
• 派息稳定：公司维持中期每股股息0.50港元，TTM股息率为4.2%，显示公司对股东回报的承诺。
• 北部都会区建设加速：港府将“加快建设北部都会区”纳入第一个五年规划（2026-2030），公司有望通过政府收地补偿或土地性质转换释放农地价值。
• 盈利能力回升：公司香港开发业务经营利润率同比提升13个百分点至15%，显示市场回暖带来的积极影响。
• 现金流稳定：公司应占租金总收入同比增长1%，核心资产中环IFC租金收入增长4%；联营公司香港中华煤气贡献稳定股息收益。
• 融资成本改善：公司净负债比率降至17.9%，实际借贷年利率下降至3.30%，融资总成本同比下降5.4%。
• 估值合理：2026E PE为18.1倍，PB为0.5倍，显示公司当前估值具有吸引力。
• 评级建议：维持“增持”评级，预计公司核心净利润将在未来三年持续增长，分别为84.41亿港元、92.31亿港元、99.32亿港元，分别同比增长39.2%、9.3%、7.6%。

关键信息

基础数据

• 08月21日收盘价：30.20港元
• 总市值：1,462.10亿港元
• 总股本：48.41亿股

农地价值释放

• 公司在洪水桥/厦村及新田持有225万平方呎自占土地，港府以23.49亿港元现金补偿收回。
• 土地平均成本为246港元/平方呎，政府补偿价格为1043港元/平方呎，毛利率高达76%。
• 北部都会区建设将增加房屋及经济用地供应，预计未来五年产出超过七万个房屋单位及一百万平米经济楼面面积。

开发业务表现

• 权益合约销售金额：2026H1同比增长188%至181.18亿港元。
• 已售未结转金额：69.19亿港元将于2026H2结转，支撑营收高增长。
• 经营利润率：同比提升13个百分点至15%。

现金流业务

• 应占租金总收入：2026H1为43.83亿港元，同比增长1%。
• 联营公司股息收益：9.3亿港元，同比持平。

融资情况

• 净负债比率：2026H1为17.9%，较2025年末下降0.8个百分点。
• 实际借贷年利率：2026H1为3.30%，同比下降0.37个百分点。
• 融资总成本：2026H1为26.8亿港元，同比下降5.4%。

财务预测（2026E-2028E）

财务比率

风险提示

• 公司派息不及预期
• 中国香港新房成交量价复苏不及预期
• 资本开支超预期

投资评级说明

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 基准：恒生指数（香港市场）

信息披露

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