20260818-国信证券-TOP_GLORY_INT_L-00268.HK-26H1财报点评_营收双位数增长_归母扭亏为盈_AI业务高速发展_9页_791kb

金蝶国际（00268.HK）2026年上半年财报总结

核心内容

金蝶国际在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收、净利润及现金流均大幅改善，标志着公司从亏损走向盈利的关键转折点。

主要观点

• 营收增长：2026年H1实现收入36.25亿元，同比增长13.6%。其中，云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，占集团总收入的86.0%。
• ARR增长：云订阅服务年经常性收入（ARR）达44.13亿元，同比增长18.3%。
• AI业务爆发式增长：AI原生产品收入2.96亿元，同比增长189%；订阅收入1.46亿元，同比增长283%。AI+SaaS订阅收入占比达60.3%，小微市场增速优于大中型市场。
• 扭亏为盈：2026年H1实现归母净利润0.54亿元，较2025年同期亏损0.98亿元大幅改善，净利率达1.5%。
• 毛利率提升：整体毛利率提升至67.7%，同比增长2.1个百分点，主要得益于订阅及软件板块高毛利收入占比提升以及实施交付板块毛利率大幅修复。
• 费用率优化：销售费用率下降2.9个百分点，研发费用率下降2.0个百分点，经营效率显著提升。
• 现金流改善：2026年H1经营性净现金流达1.42亿元，实现现金流转正，较2025年同期净流出1822万元有明显改善。
• 人均创收提升：2026年H1人均创收同比增长20.8%，人效改善显著。
• 战略落地：AI优先、订阅优先战略取得成效，灵基企业智能体已在多个行业场景落地，客户拓展迅速，包括国药、大疆、双汇、兔宝宝等。

关键信息

财务表现

财务预测与估值

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 合理估值：9.00-11.00港元
• 目标：2026年收入继续双位数增长，经调整净利率约7%，经营性现金流增长20%以上。
• 调整预测：小幅上调2026-2028年收入预测为79.2/90/102亿元，归母净利润预测为3.84/7.34/11.04亿元。

分业务表现

1. 订阅及软件业务：

   • 收入23.01亿元，同比增长15.1%；
   • 订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%；
   • 传统软件收入承压，但板块毛利率保持高位96.5%。

2. 实施、咨询运维服务及其他业务：

   • 收入13.25亿元，同比增长11.0%；
   • 毛利率从13.9%提升至17.9%，成本增速远低于收入增速；
   • 实施效率提升，行业方案标准化推动盈利修复。

产品与客户结构优化

• AI原生产品：灵基等AI产品收入达2.96亿元，同比增长189%，订阅收入占比提升；
• AI+SaaS：总收入27.70亿元，同比增长10.3%；小微市场增速优于大中市场；
• 客户拓展：灵基智能体已在多个行业场景落地，覆盖财务、供应链、制造等，客户包括国药、大疆、双汇、兔宝宝等头部企业；
• 长期增长逻辑：AI优先、订阅优先战略落地，推动企业SaaS与AI转型，形成新的增长曲线。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 企业信息化投资下滑
• 竞争格局恶化

结论

金蝶国际在2026年上半年展现出强劲的增长势头，AI原生产品和云服务业务成为主要驱动力。公司成功扭亏为盈，毛利率和净利率显著提升，经营效率优化明显。AI技术的创新应用和场景化落地进一步巩固了其在企业数字化转型中的领先地位，未来增长潜力值得期待。