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金蝶国际（0268.HK）2026H1业绩点评总结

核心内容概述

金蝶国际在2026年上半年实现了业绩的显著改善，总收入达到36.25亿元，同比增长13.6%。其中，云服务收入为31.16亿元，同比增长16.6%，占总收入的86.0%。订阅收入同比增长20.4%，达到20.28亿元，ARR（年度经常性收入）同比增长18.3%至44.13亿元。毛利润同比增长17.2%，达到24.56亿元，毛利率提升至67.7%。经调整归母净利润和经营活动净现金流均实现同比转正，分别为1.16亿元和1.42亿元。管理层对全年业绩保持乐观预期，预计收入将保持双位数增长，订阅收入增长约20%，海外收入维持高增长态势，经调整归母净利率有望提升至约7%，经营现金流同比增长20%以上。

主要观点

1. AI原生产品成为增长新引擎

• 收入增长显著：2026H1，AI原生产品（灵基、金蝶AI套件及Kingdee AI Suite）实现收入2.96亿元，同比增长189.0%。
• 订阅收入爆发式增长：订阅收入1.46亿元，同比增长282.9%，显示出市场对AI产品的接受度迅速提升。
• 客户签约与落地加速：签约合同金额达6.05亿元，同比增长159.2%。新签约客户包括海能达、玻色量子、双汇集团、中影科技、有鹿机器人、昆仑芯、面壁智能、云圣智能等。
• 产品应用广泛：灵基自发布以来签约26家客户，上线40余个智能体，覆盖财务、供应链、采购、制造等通用领域。

2. AI+SaaS订阅持续渗透，分层产品稳健增长

• 整体收入增长：AI+SaaS产品实现收入27.70亿元，同比增长10.3%。
• 订阅收入占比提升：订阅收入达16.70亿元，同比增长13.5%，占AI+SaaS收入的60.3%。
• 大中型企业增长稳定：面向大中型企业的AI+SaaS收入19.67亿元，同比增长8.5%，订阅收入10.29亿元，同比增长10.1%。
• 小微企业表现亮眼：面向小微企业的AI+SaaS收入8.03亿元，同比增长15.3%，订阅收入6.42亿元，同比增长19.4%，显示出产品在下沉市场的良好渗透。

3. 海外市场拓展提速，本地化服务网络初步成型

• 国际业务签约增长：2026H1，公司国际业务签约企业客户约140家，同比增长明显。
• 新客户拓展：新签客户包括香港库务署、CUCKOO International等。
• 本地化能力增强：公司在东南亚及卡塔尔等市场已初步建立本地服务网络，六国财税合规能力可直接交付，为海外业务拓展奠定基础。

关键信息

• 收入结构优化：云服务收入占比持续提升，成为公司主要收入来源。
• 订阅模式持续发力：订阅收入增长显著，ARR稳步提升，显示出公司订阅业务的成熟与增长潜力。
• AI产品商业化提速：AI原生产品收入增长迅猛，管理层对其全年收入目标信心十足。
• 海外市场拓展加速：公司通过本地化服务网络和新客户签约，进一步拓展海外市场。

风险提示

• 宏观经济不景气可能影响企业IT投入；
• 新客户拓展速度可能低于预期；
• 云服务市场竞争加剧，可能影响利润率；
• AI产品商业化进展可能不及预期。