20260826-国金证券-联讯仪器-688808.SH-26H1业绩高增_净利率创历史新高_4页_1mb

联讯仪器公司 26H1 业绩总结

核心内容概述

联讯仪器公司在 2026 年上半年（26H1）业绩表现强劲，实现营业收入 15.31 亿元，同比增长 209%；归母净利润达 5.67 亿元，同比增长 903%。公司净利率创历史新高，达到 37.0%，其中 26Q2 单季度归母净利润为 4.48 亿元，同比增长 1104%，环比增长 277%。这表明公司盈利能力显著提升，业绩增长迅猛。

主要观点

• 业绩高增：26H1 营收与净利润同比大幅增长，分别达到 209% 和 903%。
• 净利率提升：净利率从 2025 年的 14.6% 提升至 2026H1 的 37.0%，达到历史高点。
• 毛利率改善：综合毛利率由 2025 年的 58.8% 提升至 2026H1 的 70.8%，显示产品盈利能力增强。
• 产品交付与技术突破：65GHZ 示波器等高端测试仪器顺利交付，自研 ASIC、PE 芯片流片成功，为公司带来显著业绩增长。
• HBM 测试需求增长：HBM 测试道数大幅提升，设备需求为传统 DRAM 的 5-6 倍，公司高速存储测试系统进展顺利，有望成为重要需求增量。
• CPO 测试布局：公司全面布局 CPO 测试，覆盖光芯片、硅光 PIC 芯片等环节，已通过头部客户验证并实现出货。
• 未来盈利预测：预计 2026-2028 年公司收入分别为 46.13 亿元、88.92 亿元和 126.99 亿元，归母净利润分别为 17.33 亿元、34.09 亿元和 49.93 亿元，对应 PE 分别为 134 倍、68 倍和 46 倍，维持“买入”评级。
• 市场表现：AI 驱动下测试设备市场景气度上升，SEMI 预计 2026 年全球测试设备销售额同比增长 31% 至 153 亿美元。

关键信息

业绩亮点

• 2026H1 营收：15.31 亿元，同比增长 209%
• 2026H1 归母净利润：5.67 亿元，同比增长 903%
• 2026H1 毛利率：70.8%
• 2026H1 净利率：37.0%
• 2026Q2 归母净利润：4.48 亿元，同比增长 1104%，环比增长 277%

产品与技术进展

• 高端测试仪器：65GHZ 示波器顺利交付，显著提升盈利能力。
• HBM 测试系统：高速存储测试系统通过国内头部 DRAM 厂商工程验证，HBM KGD 分选测试系统送样验证有序进行。
• CPO 测试布局：覆盖光芯片、硅光 PIC 芯片等全环节测试需求，KGD 分选测试系统已实现收入，拟启动高速光电混合测试 ATE 项目。

未来展望

• 收入预测：2026-2028 年收入分别为 46.13 亿元、88.92 亿元、126.99 亿元。
• 净利润预测：2026-2028 年归母净利润分别为 17.33 亿元、34.09 亿元、49.93 亿元。
• 估值：对应 2026-2028 年 PE 分别为 134 倍、68 倍、46 倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动：可能影响公司利润。
• 存货周转率低：需关注库存管理。
• 研发进展不及预期：可能影响产品竞争力。
• 客户集中度高：依赖大客户，存在风险。
• AI 资本开支不及预期：可能影响市场需求。
• 限售股解禁：可能对股价造成压力。

投资建议

• 市场平均投资建议评分：1.64
• 投资建议分类：
  • 买入：1 分
  • 增持：2 分
  • 中性：3 分
  • 减持：4 分
• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

分析师信息

• 满在朋：执业编号 S1130522030002，邮箱 manzaipeng@gjzq.com.cn
• 倪赵义：执业编号 S1130524120001，邮箱 nizhaoyi@gjzq.com.cn
• 刘民喆：执业编号 S1130526060002，邮箱 liuminzhe@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（人民币）：2259.00 元

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2026E 为 4613 百万元，同比增长 286.36%
• 毛利：2026E 为 3116 百万元，毛利率达 67.5%
• 归母净利润：2026E 为 174 百万元，净利率为 37.6%
• EBIT：2026E 为 1921 百万元，同比增长 887.18%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2026E 为 1301 百万元，显著增长
• 投资活动现金净流：2026E 为 -1070 百万元，资本开支增加
• 筹资活动现金净流：2026E 为 1951 百万元，股权募资增加

资产负债表

• 资产总计：2026E 为 6582 百万元，总资产增长显著
• 负债总计：2026E 为 2043 百万元，资产负债率下降至 31.04%
• 股东权益：2026E 为 4539 百万元，每股净资产显著提升

市场评级说明

• 买入：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 15% 以上
• 增持：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 5%—15%
• 中性：预期未来 6—12 个月内变动幅度在 -5%—5%
• 减持：预期未来 6—12 个月内下跌幅度在 5% 以上

特别声明

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