20260831-中国银河-_中国银河固收_转债周报_固收_基金科技敞口再收缩_配置仍偏防御_9页_1mb

中国银河固收转债周报总结（0824-0828）

核心内容

偏权市场周度回顾

• 市场表现：2026年第35周（8/24—8/28），偏权市场震荡修复，宽基股指涨多跌少，创业板指领跌超3%，上证50领涨1.38%。转债小幅跟涨0.92%。
• 指数表现：上证指数收于3952.18点，周内修复1.20%；中证转债收于495.87点，周内涨0.92%。
• 行业表现：正股方面，农林牧渔、煤炭领涨；转债方面，化工、军工领涨。
• 风格表现：A股小盘价值风格占优，转债高价低溢价、小盘、低评级风格占优。
• 价格与估值：转债平价中位数为88.81元，环比上升0.42元，处近一年后15分位；转股溢价率中位数为59.15%，靠近近一年上10分位。
• 成交活跃度：万得主A日均成交1.99万亿元，环比下降12.3%；中证转债日均成交456.3亿元，环比下降12.9%。
• ETF情况：转债ETF当周净流入8.19亿元，规模达754.4亿元，处近一年上25分位。
• 强赎公告：当周公告强赎1支，为万讯转债（规模2.26亿元）。

转债市场周观点

• 趋势与风格：权益市场缩量反弹，整体仍偏谨慎防御。美债长端利率维持高位，压制成长板块估值；中报密集披露期业绩分化加剧个股波动。海外算力龙头财报带动科技短暂修复后再度调整，避险情绪主导资金向周期板块收敛，市场尚未形成持续性向上动能。
• “固收+”基金科技敞口：减仓产品明显增多，8月以来，重仓双创的高波“固收+”产品中，约六成有减仓迹象，通信设备相对半导体减仓信号更为集中。
• RSJ信号：部分宽基股指仍处中期超卖区间，创业板指、双低转债短期单日过冷。转债AAA指数触发买点后出现单日过冷，其余指数仍处中性区间。
• 中报业绩：收入端整体平稳，利润率主导分化。上游行业（如有色、煤炭、石油石化）利润率改善显著，中游行业（如电力设备、基础化工）收入和利润率均有修复，但改善持续性待确认；下游行业（如医药、纺服）利润率小幅回升，但改善广度有限。

后市展望

• 短期展望：市场震荡格局延续，科技板块拥挤度有所缓解，但估值压力仍存，风格再平衡有延续可能，防御属性与基本面定价或占优。
• 中期展望：打破当前震荡格局向上需等待地缘及国际政治风险缓解、AI商业逻辑稳健、美债长端利率压力缓解、国内高频宏观与地产数据改善。
• 转债策略：当前整体估值韧性凸显，但溢价率高企环境下，对双高品种仍建议谨慎。建议采用哑铃型配置策略，一端聚焦周期红利品种，另一端灵活博弈小盘及中低评级品种。

主要观点

• 偏权市场震荡修复，但整体仍偏谨慎防御，科技板块出现减仓迹象。
• 转债市场风格偏向防御，高价低溢价、小盘、低评级品种表现较好。
• 中报业绩分化显著，利润率成为主导变量，上游行业改善明显，中游和下游行业表现分化。
• 市场尚未形成持续性上涨动能，需关注政策变化与宏观数据改善。
• 风险因素包括国内经济修复不及预期、政策超预期、转债估值压缩、正股股价波动等。

关键信息

• 市场表现：创业板指周内跌幅超3%，上证50涨幅1.38%，转债整体小幅上涨。
• 风格偏好：A股小盘价值风格占优，转债高价低溢价、小盘、低评级风格占优。
• RSJ信号：沪深300、创业板指处于中期超卖，转债AAA指数触发买点后出现单日过冷。
• 中报业绩：上游行业如有色、煤炭、石油石化表现较好，中游如电力设备、基础化工有所改善，下游如医药、纺服表现分化。
• 强赎进度：截至8月28日，共12支转债触发强赎条款，其中2支进度超50%。
• ETF流动：转债ETF当周净流入8.19亿元，规模达754.4亿元。
• 未来展望：市场震荡延续，科技板块调整，周期板块有望受益，需关注政策和数据变化。

风险提示

• 国内经济修复不及预期
• 海内外政策超预期
• 转债估值压缩
• 正股股价超预期波动
• 样本统计不完全

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CGS 研究团队介绍

• 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：中国银河证券固收分析师，帝国理工学院硕士，2022年加入中国银河证券研究院。
• 张岩东：中国银河证券固收分析师，圣路易斯华盛顿大学硕士，2024年加入中国银河证券研究院。
• 郝禹：中国银河证券固收分析师，复旦大学经济学硕士、学士，2024年加入中国银河证券研究院，主要覆盖可转债及“固收+”资产配置领域。

CGS 评级体系及法律申明

• 行业评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上

• 公司评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上