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“固收+”基金科技敞口再收缩，配置仍偏防御——转债周报（0824-0828）总结

核心内容概述

本周转债市场呈现震荡修复态势，整体偏防御风格。偏权市场中，宽基股指涨跌不一，创业板指领跌超3%，上证50领涨1.38%。转债小幅上涨0.92%，行业层面涨多跌少，化工、军工转债表现较好。风格方面，小盘价值风格占优，高价低溢价、小盘、低评级转债表现突出。

主要观点

市场表现

• 股票市场：上证指数周内修复1.20%，创业板指下跌3.42%，其余宽基指数涨跌幅介于-0.21%至1.38%之间。
• 转债市场：中证转债上涨0.92%，平价中位数回升至88.81元，转股溢价率中位数为59.15%，处于近一年上10分位。
• 成交活跃度：偏权市场成交额继续回落，万得全A日均成交1.99万亿元，环比下降12.3%；中证转债日均成交456.3亿元，环比下降12.9%。
• 转债ETF：当周净流入8.19亿元，规模达到754.4亿元，处于近一年上25分位。

“固收+”基金科技敞口变化

• 8月以来，科技板块反弹，但“固收+”基金科技仓位明显下降。
• 样本观测显示，重仓双创的高波型“固收+”产品中，约六成产品有减仓迹象，通信设备减仓信号更为集中。
• 8月减仓产品数量较7月增加，其中7支基金在7、8两月持续压降权益暴露。

RSJ信号分析

• 偏权市场RSJ信号显示部分宽基股指仍处于中期超卖区间，创业板指、双低转债短期现单日过冷。
• 可转债AAA指数在26日触发买点后28日出现单日过冷，其余指数仍处于中性区间。

关键信息

行业表现

• 股票：农林牧渔、煤炭、基础化工、有色金属、机械设备、汽车、通信、电力设备等行业涨幅居前。
• 转债：化工、军工转债领涨，但部分行业如纺织服饰、食品饮料、家用电器等表现较弱。

中报业绩分析

• 收入端：整体平稳，高景气集中在有色、电子、汽车、机械、计算机等行业。
• 利润率：上游煤炭和石化、中游电力设备和化工、下游医药与纺服行业利润率改善显著。
• 分化：计算机、电子、汽车等行业的利润改善比例有限，部分行业如农业表现较差。

强赎公告

• 本周万讯转债公告强赎，规模为2.26亿元，较前周减少20.67亿元。
• 当周共4支转债公告强赎，累计规模34.27亿元。
• 下周将重新起算强赎进度的转债包括京源转债、声迅转债、泰福转债。

后市展望

• 短期：市场震荡格局延续，科技板块估值压力仍存，风格再平衡可能持续，防御属性与基本面定价占优。
• 中期：需等待地缘政治风险、AI商业逻辑、美债利率及国内高频数据等改善，方能打破当前震荡格局。
• 策略建议：维持哑铃型配置，一端聚焦周期红利品种，另一端灵活参与小盘、中低评级品种。

风险提示

1. 国内经济修复不及预期
2. 海内外政策超预期
3. 转债估值压缩
4. 正股股价超预期波动
5. 样本统计不完全

总结

本周转债市场整体偏防御，科技板块受“固收+”基金减仓影响，配置再收缩。市场风格偏向小盘价值，高价低溢价、小盘、低评级品种表现较好。RSJ信号显示部分宽基指数仍处于超卖区间，短期波动较大。中报业绩分化明显，上游行业表现优于中下游。强赎公告显示市场流动性有所收紧，需关注相关风险。未来市场走势仍受多重因素影响，策略上建议保持哑铃型配置，兼顾防御与灵活博弈。