20260827-东吴证券-中熔电气-301031.SZ-2026年中报点评_各项业务收入高增_海外业务占比提升明显_3页_397kb

中熔电气（301031）2026年中报总结

核心内容概述

中熔电气（301031）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过50%，但毛利率有所下降，主要受原材料涨价影响。公司整体表现符合市场预期，同时在海外市场和新能源汽车业务方面表现突出，成为推动增长的重要动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年H1营收：13.65亿元，同比增长63%。
• 2026年H1归母净利润：2.51亿元，同比增长82%。
• 2026年H1扣非净利润：2.38亿元，同比增长77%。
• 毛利率：36.5%，同比下降3.5个百分点。
• 归母净利率：18.4%，同比上升2.0个百分点。

2. 各项业务增长情况

• 新能源汽车业务：2026年H1收入8.07亿元，同比增长45%，毛利率37.2%，同比下降2.7个百分点。

  • 增长驱动：800V高压平台车型渗透率提升、重卡等非乘用车放量、国内新能源车出口增长120%。
  • 预测：2026年激励熔断器收入有望增长50%以上，2027年预计维持20-30%增长。
  • 产品布局：公司积极推进继电器、BDU产品送样测试，预计2028年起形成销售。

• 储能与风光发电业务：2026年H1收入3.54亿元，同比增长88%，毛利率38.7%，同比下降5.8个百分点。

  • 增长驱动：储能需求爆发、公司在头部客户中份额较高、户储产品迭代、大型项目放量及系统高压化。
  • 预测：2027年储能业务预计增长30-40%。

• 数据中心及其他业务：2026年H1收入2.03亿元，同比增长116%，毛利率29.8%，同比下降2.4个百分点。

  • 增长驱动：AIDC建设加速，数据中心熔断器需求快速增长。
  • 布局：公司已覆盖UPS、HVDC、SST等不同供电架构。

3. 海外业务发展

• 境外收入：2026年H1为1.55亿元，同比增长208%，占总收入约11%。
• 毛利率：54.9%，同比提升9.4个百分点，显著高于境内毛利率34.2%。
• 发展趋势：海外业务占比持续提升，成为公司增长的重要引擎。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润6.0亿元，同比增长48%。
  • 2027年归母净利润8.1亿元，同比增长34%。
  • 2028年归母净利润10.3亿元，同比增长28%。
• PE估值：2026年PE为23.37倍，2027年为17.42倍，2028年为13.58倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

1. 财务数据亮点

• 营收增长：2026年H1营收增长显著，增速达63%，全年预计保持37%左右增长。
• 净利润增长：归母净利润增长82%，显示公司盈利能力增强。
• 费用控制：2026年H1费用率17%，同比下降约4个百分点，有效对冲毛利率下降的影响。
• 现金流：2026年H1经营性净现金流为-0.01亿元，主要因应收款和存货增加，但全年现金流预计改善。

2. 资产与负债情况

• 资产总计：2026年预计为4201亿元，较2025年增长约68%。
• 流动资产：2026年预计为3213亿元，增长约38%。
• 非流动资产：2026年预计为988亿元，增长约21%。
• 负债总计：2026年预计为2041亿元，增长约32%。
• 资产负债率：2026年预计为48.58%，较2025年略有下降。

3. 股东权益与估值指标

• 每股净资产：2026年预计为21.89元，较2025年增长约36%。
• P/B：2026年预计为4.39倍，较2025年下降约27%。
• ROIC：2026年预计为26.93%，持续提升。
• ROE：2026年预计为27.89%，表现良好。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 原材料价格波动。

结论

中熔电气在2026年上半年展现出强劲的业务增长势头，尤其在新能源汽车和储能业务方面表现亮眼。海外业务的快速扩张和高盈利能力进一步推动公司业绩提升。尽管面临原材料涨价对毛利率的压制，公司通过费用控制有效缓解了压力。未来，公司有望在多个业务板块持续增长，维持“买入”评级。