20260807-国信证券-港股8月投资策略_全球震荡期间港股逆势上涨_AI硬件进入核心圈验证期_34页_2mb

港股8月投资策略总结

核心内容概述

港股在8月表现出逆势上涨的态势，尤其在7月录得今年最大单月涨幅。此轮上涨主要由估值洼地效应、全球资金再平衡及AI相关叙事扩散驱动。同时，国内经济仍处基钦周期中，政策面偏向宽松，为港股提供了有利的市场环境。

主要观点

美国市场分析

• 市场新高但流动性预期转紧：尽管美股在7月创出新高，但市场对流动性预期转紧，尤其是美联储加息预期和美债发行量增加，导致资金面压力上升。
• AI板块分化加剧：AI板块内部出现分化，资金更倾向现金流与云收入增速表现优异的企业，对硬件端的传导较为谨慎。
• 通胀与利率风险：美国核心PCE和CPI数据保持韧性，市场开始担忧二次通胀。长期利率上行压力显著，且美债实际利率和期限溢价持续攀升。
• 债务问题与财政风险：美国联邦债务总额接近40万亿美元，财政赤字和利息支出持续扩大，存在财政压力恶化的风险。

国内经济与政策

• 基钦周期驱动：国内经济复苏受AI投资热潮和宽松货币政策双重推动，尽管7月PMI回落，但结构性增长仍存。
• 外需强劲：全球AI投资周期带动出口增长，特别是对东盟、欧盟等新兴市场的出口表现突出。
• PPI高点上修：PPI高点预期从Q2调整至Q3，主要受计算机、通信设备制造业价格涨幅带动。

港股表现与投资建议

• 逆势上涨：港股在7月录得显著反弹，主要受益于估值优势、全球资金再平衡及AI板块的扩散效应。
• 板块分化：高股息、有色金属、互联网龙头等板块表现较好，而电子、新能源等板块涨幅较小。
• 投资建议：
  • 高股息：继续推荐，恒生高股息指数PB已降至0.65倍，后续仍有超额收益潜力。
  • 有色金属：黄金等贵金属仍有反弹空间，全球央行净增持黄金储备289吨。
  • 半导体与AI硬件：财务景气度依然良好，但需警惕牛熊切换风险。
  • 互联网龙头：中长期配置建议，市场对其新模型的检验仍在进行中。

关键信息

• 风险提示：
  • 中东局势不确定性
  • 美国关税政策不确定性
  • 海外降息节奏不确定性
  • 部分行业竞争格局变化
• 流动性变化：7月港股市场流动性压力显现，但高股息和有色金属板块仍具吸引力。
• AI资本开支与现金流：AI企业资本开支持续上修，但自由现金流恶化，市场开始关注其可持续性。
• 利率与估值：美债利率持续上行，港股估值扩张为主，风险溢价回落，指数性价比下降。

行业与市场数据

• AI企业资本开支预期：亚马逊、谷歌、微软等AI龙头资本开支持续增长，但自由现金流普遍恶化。
• 港股业绩预期：恒生指数2026年收入增速预期为11.0%，利润增速预期为2.9%，整体盈利增长有限。
• 风险溢价与美债利率：恒生指数的风险溢价回落至4.5%，美债收益率上升对估值形成压力。
• 南向资金：南向资金持续流入，尤其在高股息与有色金属板块。

总结

港股在8月展现出较强的抗跌能力，受益于估值优势与全球资金再平衡。AI相关行业虽有资本开支增长，但现金流压力显现，需关注其盈利转化能力。国内经济仍处于基钦周期中，宽松货币政策与外需增长为港股提供支撑。未来需关注海外金融环境变化及AI行业的发展趋势，同时警惕中东局势和美国财政风险。整体而言，港股市场在当前环境下仍具配置价值，但需谨慎应对利率上升带来的估值压力。