20260908-开源证券-基础化工行业点评报告_2026H1化工板块营收_利润增长可观_盈利能力显著提升_资本支出持续下滑_19页_1mb

2026H1 化工板块总结

核心内容概览

2026年1月至6月，中国化工行业整体表现强劲，基础化工和石油石化（除两桶油）板块均实现营收和利润的显著增长，盈利能力明显提升。同时，固定资产投资完成额累计同比下滑，资本支出减少，现金流状况改善。行业指数方面，基础化工行业指数跑赢沪深300指数，而石油石化行业指数则跑输沪深300指数。

主要观点

1. 基础化工板块表现

• 营收与利润增长：

  • 2026H1，基础化工行业营收为13829.4亿元，同比增长13.8%。
  • 归母净利润为1061亿元，同比增长35.3%。
  • 2026Q2，营收7410.9亿元，同比增长16.7%，环比增长15.5%；归母净利润618.3亿元，同比增长54.2%，环比增长39.7%。

• 盈利能力提升：

  • 销售毛利率为19.1%，同比提升1.94个百分点。
  • 归母净利率为7.7%，同比提升1.22个百分点。
  • 2026Q2，销售毛利率为20.2%，同比提升2.98个百分点，环比提升2.38个百分点；归母净利率为8.3%，同比提升2.03个百分点，环比提升1.45个百分点。

• 资本开支与现金流：

  • 资本性支出为1004.8亿元，同比下降7.7%。
  • 在建工程为3071亿元，同比下降10.5%。
  • 固定资产为16024.3亿元，同比增长8.1%。
  • 经营性现金流净额为1080.1亿元，同比增长2.5%。

2. 石油石化板块表现（除两桶油）

• 营收与利润增长：

  • 2026H1，石油石化行业营收为9246.4亿元，同比增长4.9%；归母净利润为1215.3亿元，同比增长50.5%。
  • 2026Q2，营收4932.9亿元，同比增长12%，环比增长14.4%；归母净利润669.4亿元，同比增长79.8%，环比增长22.6%。

• 盈利能力改善：

  • 销售毛利率为24.9%，同比提升4.38个百分点。
  • 归母净利率为13.6%，同比提升5.12个百分点。
  • 2026Q2，销售毛利率为24.9%，同比提升4.38个百分点，环比提升0.2个百分点；归母净利率为13.6%，同比提升5.12个百分点，环比提升0.91个百分点。

• 资本开支与现金流：

  • 资本性支出为949亿元，同比下降2.2%。
  • 在建工程为2943.5亿元，同比下降7%。
  • 固定资产为8385.9亿元，同比增长5.2%。
  • 经营性现金流净额为1881.7亿元，同比增长31.7%。

关键信息

行业指数表现

• 上证综指：上涨3.16%
• 沪深300指数：上涨7.55%
• 基础化工行业指数：上涨9%
• 石油石化行业指数：下跌10.25%
• 基础化工行业跑赢沪深300指数1.45%
• 石油石化行业跑输沪深300指数17.8%

行业估值水平

• 基础化工行业PE为32.2倍，历史分位76.94%；PB为2.4倍，历史分位51.47%
• 石油石化行业PE为17.45倍，历史分位48.63%；PB为1.2倍，历史分位4.16%

成本端情况

• 国内天然气均价上涨62.4%
• 国内无烟煤均价上涨28%
• OPEC一揽子原油价格上涨29.9%

子行业分析（基础化工）

营收增长较快的子行业

• 钾肥（74%）、聚氨酯、膜材料、非金属材料、轮胎、氟化工、纺织化学制品、涤纶、氨纶（16.7%）

归母净利润增长较快的子行业

• 有机硅（387.6%）、粘胶、膜材料、钾肥、氨纶、煤化工、聚氨酯、纺织化学制品、氮肥、氟化工（42.3%）

毛利率排名靠前的子行业

• 钾肥（65.5%）、纺织化学制品、氟化工、民爆制品、食品及饲料添加剂、煤化工、涂料油墨、农药、氨纶、橡胶助剂（21.3%）

净利率排名靠前的子行业

• 钾肥（42.6%）、煤化工、氨纶、氟化工、食品及饲料添加剂、纺织化学制品、橡胶助剂、聚氨酯、磷肥及磷化工、膜材料（8.1%）

资本支出下滑较大的子行业

• 涤纶、炭黑、有机硅

现金流净额增长较大的子行业

• 膜材料（896%）、粘胶（736.4%）、轮胎（449.6%）、煤化工（33.8%）

子行业分析（石油石化）

营收增长较快的子行业

• 油气及炼化工程、炼油化工

归母净利润增长较快的子行业

• 炼油化工（58.7%）、油气及炼化工程

毛利率排名靠前的子行业

• 炼油化工（24.9%）、油气及炼化工程、油品石化贸易

净利率排名靠前的子行业

• 炼油化工（13.6%）、油气及炼化工程、油品石化贸易

资本支出增长较大的子行业

• 粘胶（182.8%）、复合肥、钛白粉、橡胶助剂、氟化工（38.1%）

现金流净额增长较大的子行业

• 油气及炼化工程（26.3%）

风险提示

• 油价大幅波动
• 下游需求疲软
• 宏观经济下行
• 其他风险

总结

2026H1，化工行业整体呈现营收、利润双增长的趋势，盈利能力显著提升，而固定资产投资完成额和资本性支出则有所下降。基础化工板块表现优于石油石化板块，其子行业中钾肥、有机硅、粘胶、膜材料等板块盈利增速领先。石油石化板块中，炼油化工和油气及炼化工程表现突出。整体来看，行业估值处于较高水平，但现金流状况良好，投资价值显著。