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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖了多个行业和公司的分析，主要围绕本地生活服务、半导体硅片、生物试剂、汽车制造、轻工制造、医药生物及金融工程等方面展开，重点分析了各公司的业务发展、市场前景、财务表现及投资建议。

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主要观点与关键信息

1. 本地生活服务 - 美团-W(03690.HK)

• 美团是中国本地生活服务龙头，业务覆盖餐饮、酒店、旅游、社区电商等。
• 2021-2023年预计收入分别为1816.2亿、2489.2亿、3182.4亿元，对应增速分别为58.21%、37.06%、27.85%。
• 经调整后利润分别为-136.9亿、-17.8亿、116.1亿元。
• 公司PS分别为4.21倍、3.07倍、2.40倍。
• 尽管面临短期业绩压力及监管风险，但公司在餐饮外卖和到店酒旅业务中具有领先优势。
• 风险提示包括宏观、疫情、互联网监管、竞争恶化、地缘政治及大股东减持。

2. 半导体硅片 - 沪硅产业（688126）

• 沪硅产业是国内半导体硅片产业领军企业，具备规模化先发优势、产能领先、技术创新水平高。
• 全球硅片市场呈现寡头垄断格局，沪硅产业逐步打破垄断。
• 公司已实现300mm硅片的规模化量产，计划进一步扩大产能至100万片/月。
• 采用PS估值法，目标价31.38元/股，维持“买入”评级。
• 风险包括行业景气度下降、技术研发、市场竞争加剧及募投建设不及预期。

3. 生物试剂 - 诺唯赞（688105）

• 生物试剂行业进入发展期，进口替代趋势明显，中国科研经费投入增长较快。
• 诺唯赞具备四大技术平台及酶库核心竞争力，客户覆盖广泛。
• 公司新冠抗原检测试剂盒获批，将带来成长空间。
• 2021-2023年预计收入分别为18.64亿、24.40亿、26.68亿元，归母净利润分别为6.78亿、8.80亿、9.78亿元。
• 2022年PE为58倍，对应目标价128元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险包括新冠疫情不确定性、销量下降、竞争加剧及政策影响。

4. 汽车制造 - 天润工业（002283）

• 公司2021年营收47.2亿元，同比增长6.60%，净利润5.4亿元，同比增长6.57%。
• 重卡销量下滑，但公司表现优于行业，利润率亮眼。
• 空气悬架业务进展迅速，预计2022-2023年贡献营收5.6亿和12.1亿元，长期有望达到50亿元营收规模。
• 由于重卡销量下滑，将公司2022-2023年净利润预测下调至5.5亿和7.0亿元，对应PE分别为16倍和13倍。
• 维持“买入”评级，风险包括重卡销量持续下滑、连杆业务及空气悬架业务不及预期。

5. 轻工制造

• 电子烟行业标准和管理办法出台，对行业带来影响。
• 新规提高了产品上市门槛和监管力度，但对出口有利。
• 电子烟行业未来将回归口味还原度和抽吸体验，具备技术研发实力的企业将受益。
• 文化纸近期提价，受原材料和物流影响，价格震荡上涨。
• 推荐关注具备“内需+2C”优势的家居龙头如欧派家居、索菲亚、喜临门、顾家家居。

6. 医药生物 - 百克生物（688276）

• 2021年营收12.02亿元，同比降低16.6%；归母净利润2.44亿元，同比降低41.8%。
• 疫情影响下，部分疫苗销量下降，但随着接种资源恢复，业绩有望回升。
• 带状疱疹疫苗申报稳步推进，2023年有望获批上市。
• 预计2022-2024年营收分别为15.49亿、22.76亿、26.40亿元，归母净利润分别为4.16亿、6.31亿、7.71亿元。
• 维持“买入”评级，风险包括疫情反复、销售不及预期、研发进度不及预期。

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买方观点

• 市场恐慌情绪缓解，风险偏好逐步修复。
• 2022年成长方向仍具景气优势，建议逐步增加配置。
• 推荐关注新能源车、半导体、有色金属等成长板块。
• 原油相关权益资产中，建议重视油服板块交易型机会。

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金融工程分析

1. 新能源多点突破

• 新能电池指数上涨3.47%，Wind全A、沪深300、中证500分别下跌1.31%、0.94%、2.19%。
• 新能指数过去半年下跌18.51%，但随着需求回暖，市场有望反弹。
• 风险包括原材料价格波动、政策变动及下游需求不及预期。

2. 行业流动性跟踪

• ETF资金流入板块：科技、H股宽基、策略/风格等。
• 北向资金流入行业：机械、农林牧渔、家电等。
• 权益类基金增量资金行业分布：医药、电子、电力设备及新能源等。
• 风险提示包括市场结构调整、基金风格变动等。

3. FOF组合推荐

• 日历效应FOF组合：年化收益19.76%，超额基准7.53%。
• 业绩增强FOF组合：年化收益13.79%，超额基准5.16%。
• 规模低估FOF组合：年化收益16.18%，超额基准7.55%。
• “双鑫”ETF组合：年化收益14.86%，超额基准12.85%。
• 风险提示包括市场结构调整、基金风格变动等。

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报告摘要

1. 资产配置策略

• 3月建议布局一季报，关注社融放量和美债趋稳。
• 建议配置权益（64%）>债券（21%）>商品（14%）>现金（1%）。
• 成长方向中，重点关注智能汽车、电池和锂电设备、半导体设备和材料、金融IT、工业互联网等。

2. 金融固收观点

• 3月为两会窗口期，但资金面受央行行为、经济基本面及季节性因素影响。
• 预计降准仍可期待，银行间流动性维持合理充裕。
• 债券配置上，关注稳增长和宽信用，仍可交易金融债，可转债受青睐。

3. 有色金属观点

• 3月基本金属价格回暖，贵金属波动剧烈，稀土价格高位震荡，锂价创历史新高。
• 预计铜锌、电解铝等受经济敏感性影响，保持高位震荡；黄金受避险情绪支撑；稀土和锂盐在需求和政策驱动下维持高位。

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风险提示汇总

风险类别	风险内容
宏观风险	稳增长政策兑现不及预期，流动性超预期收紧
疫情风险	疫情反复，影响需求及销售
行业风险	行业景气度下降、竞争加剧、技术研发不及预期
政策风险	互联网监管加强、海外政策不确定性
市场风险	投资者情绪波动、市场估值调整

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重点推荐公司

公司	评级	目标价
美团-W(03690.HK)	买入	无明确目标价
沪硅产业(688126)	买入	31.74元/股
诺唯赞(688105)	买入	128元/股
宝兰德(688058)	买入	150.33元/股
中国核电(601985)	买入	11.27元/股
云路股份(688190)	买入	无明确目标价
景嘉微(300474)	增持	133元/股

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行业分析总结

• 本地生活服务：美团-W业务覆盖广泛，具备长期价值，短期需关注监管及业绩压力。
• 半导体硅片：沪硅产业技术领先，产能扩张迅速，具备国际竞争力，未来成长空间广阔。
• 生物试剂：诺唯赞技术平台完善，客户黏性强，抗原检测获批带来成长机会。
• 汽车制造：天润工业传统主业稳固，空气悬架业务进展迅速，具备第二增长曲线潜力。
• 轻工制造：电子烟及文化纸行业受政策和需求影响，具备增长潜力。
• 医药生物：百克生物疫苗业务稳步推进，业绩有望恢复，关注带状疱疹疫苗进展。
• 金融工程：成长与消费板块受政策与基本面支持，建议关注相关ETF及FOF组合。

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重点公司分析摘要

公司	业务亮点	风险提示
美团-W	本地生活服务龙头，业务覆盖广泛	疫情、监管、竞争恶化
沪硅产业	国内半导体硅片领军，技术领先	行业景气度、研发进度、市场竞争
诺唯赞	生物试剂行业领军，技术平台完善	疫情、竞争、销售不及预期
天润工业	传统主业稳定，空气悬架业务进展快	重卡销量、业务拓展
广联达	建筑软件国产化趋势明显，客户结构优化	房地产下行、疫情、政策变化
莱茵生物	工业大麻项目稳步推进，开拓CBD市场	疫情、政策变化、汇率波动
百克生物	疫苗业务稳步推进，业绩有望恢复	疫情反复、销售不及预期、研发进度
百济神州	国际创新药企业，产品管线丰富	全球业务、审批进度、政策风险

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投资建议总结

• 成长板块：关注新能源车、半导体、生物试剂等，受益于行业景气和政策支持。
• 消费板块：继续配置，尤其是具备品牌和渠道优势的公司。
• 稳增长板块：如地产基建链，关注其估值修复机会。
• ETF及FOF组合：建议关注“双鑫”组合、业绩增强组合及规模低估组合，获取超额收益。
• 风险控制：注意政策变化、疫情反复、行业竞争及原材料价格波动等风险。