20261010-南华期货-铜产业周报_—节后资金主导_铜价上涨伴随波动放大_14页_5mb

南华期货铜产业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年10月10日之前一周（9月28日～10月9日）铜价走势及影响因素，并展望了下周关键事件对铜价的影响。整体来看，铜价呈现“节前避险、节后修复”的行情，主要受到宏观政策、供需变化及资金流动等多重因素影响。

主要观点与关键信息

1.1 核心矛盾与走势研判

• 宏观面：节前美国拒绝伊朗和平协议、霍尔木兹海峡局势变化推升通胀担忧，叠加美国精炼铜关税观察节点未定，导致铜价高位回落；节后纽约联储威廉姆斯表态降温加息预期，叠加非农数据不及预期，美元上行乏力，铜价企稳回升。
• 基本面：智利铜矿罢工升级，铜精矿供应紧张，TC（加工费）继续下跌至-238.8美元/千吨，但国内节后累库明显，电解铜现货库存升至10.91万吨，现货升水回落，进口亏损收窄。
• 资金面：节前资金避险离场，节后资金流入，沪铜主力回升至108800—111000元/吨，周内增仓6793手、涨0.62%；COMEX铜净多降至6.1万手，创近三个月新低。
• 走势预期：下周铜价预计重心持稳、偏强震荡，现货升水承压但下行空间有限，需关注美国CPI、国内CPI/PPI及社融数据对加息与需求预期的影响，以及智利矿山罢工落地与终端开工修复是否带来正反馈。

1.2 价格及价差走势研判

• 沪铜：最新价格分位数99.9%，近一周年化波动率6.56%，处于上涨初期，上涨空间大；价格区间预测为【107391，113033】，价格重心110212元/吨。
• 伦铜：最新价格分位数99.8%，近一周年化波动率9.61%，处于上涨中期，趋势向上；价格区间预测为【14121，14977】，价格重心14549美元/吨。
• 月差：连一&连三月差预计扩大概率45%，缩小概率55%。
• 基差：当前基差1515元/吨，处于历史分位数98.3%，未来1-2周扩大概率22.3%。
• 现货升贴水：当前现货升水540元/吨，处于历史分位数96.6%，未来1-2周扩大概率32.2%。
• 沪伦比：当前沪伦比值6.73，处于历史分位数28.4%。

1.3 风险提示

• 精炼铜关税不及预期
• 美联储利率政策超预期
• 美伊冲突超预期

本周重要信息

利多信息

1. 智利罢工升级：Centinela铜矿工人升级罢工，预计11月产量下降约50%。
2. 铜精矿产量：Codelco 8月产量同比增加约9%，Escondida和Collahuasi产量分别下降27.6%和25.1%。
3. 国内铜冶炼产能提升：金通铜业二期项目投产，企业总产能达55万吨/年。
4. 美国IDFC计划：评估在智利建设新铜精炼厂的可行性，推进关键矿产供应链。
5. 通胀预期：美国1年期通胀预期初值达4.7%。

利空信息

• 暂无

下周关键事件

• 美国CPI数据：10月14日公布，可能影响加息预期。
• 中国CPI/PPI及社融数据：10月14日公布，将再次校准加息与需求路径。
• 美联储政策：12月加息概率较大。
• 铜关税进展：临近关税落地期限，悬而未决。
• 国内冶炼减产：10-11月，国内冶炼厂检修，精炼铜产量持续下降。
• AI需求影响：美债收益率创高点，影响全球算力基建交付进度，铜实际用量存在不确定性。

内外盘价量与资金解读

内盘数据

• 沪铜主力：价格在108770—111390元/吨间波动，周内涨0.62%，振幅2.39%。
• 沪铜10月合约：价格111060元/吨，周内涨0.33%。
• 沪铜11月合约：价格110110元/吨，周内跌0.02%。
• 国内电解铜库存：10月8日国内电解铜现货库存10.91万吨，较节前增加2.84万吨。
• 沪铜持仓：沪铜加权持仓量环比减少0.67%，市场投机度低位波动。

外盘数据

• LME铜价：价格在14213.5—14646.5美元/吨间波动，周内涨0.5%，振幅2.99%。
• COMEX铜价：价格在650.9—677.3美分/磅间波动，周内减仓8457手，涨1.56%，振幅4%。
• LME铜库存：233025吨，注销仓单占比43.7%，海外显性库存偏紧。
• COMEX铜库存：471439短吨，美国库存延续高位。

现货价格与利润分析

价格走势

• 上海有色电解铜价格：111465元/吨，环比下跌0.6%。
• 上海废铜：93450元/吨，环比持平。
• 现货升贴水：上海现货升水455元/吨，处于历史分位数96.6%，未来1-2周扩大概率32.2%。
• 洋山铜溢价：150美元/吨，回升至高位。

利润分析

• 铜进口利润：-16.56元/吨，较上周有所回升。
• 再生铜进口利润：持续扩大。
• 铜精矿现货冶炼收入：上界5902.12元/吨，下界-915.76元/吨。
• LME铜注销仓单：占比43.7%，处于高位。

供需推演

供应端

• 全球铜精矿产量：1953千吨，环比下降0.48%。
• 铜精矿产能利用率：76.8%，环比下降3.1%。
• 中国铜精矿月度产量：137677.09吨，环比下降11.99%。
• 铜冶炼厂开工率：81.54%，环比上升2.02%。
• 铜冶炼厂日产量：36987吨，环比上升1.02%。

需求端

• 全球精铜消费量：2462千吨，环比上升1.32%。
• 铜杆产能利用率：60.41%，环比下降0.06%。
• 中国电解铜制杆月度开工率：62.64%，环比下降4.37%。
• 中国电解铜制杆月度成品库存比：12.83%，环比上升0.62%。

总结

铜价在节前受避险情绪影响下跌，节后因美元走弱和需求修复回升。供给端智利罢工加剧铜精矿紧缺，但国内库存增加压制铜价上涨。资金面节后流入推动铜价反弹，但净多持仓仍处于低位。下周关键事件包括美国CPI、中国CPI/PPI及社融数据，以及智利罢工落地和终端需求修复情况。整体来看，铜价预计偏强震荡，但需关注供需变化和宏观政策动向。