20260819-浙商证券-恒力石化-600346.SH-2026年半年度业绩点评报告_业绩同比翻倍回升_战略稀缺资产有望迎来估值回归_3页_436kb

2026年半年度业绩点评报告总结

核心内容

本报告对一家以“油煤化平台化+丝膜塑新材料”为核心业务的公司进行了2026年半年度业绩分析。公司2026年H1实现营收982.58亿元，同比减少5.47%，但归母净利润达到72.06亿元，同比增长136.25%，扣非归母净利润53.36亿元，同比增长132.35%。其中，2026Q2营收同比增长4.58%，归母净利润同比增长229.83%，显示出公司盈利能力显著改善。

主要观点

1. 产业链价差维持高位，盈利改善趋势有望延续

• 2026Q2布伦特油价：平均为96.7美元/桶，同比上涨45.0%，环比上涨23.3%。
• 产品营收表现：
  • 炼化产品营收226.2亿元，同比增长15.6%。
  • PTA营收131.9亿元，同比下降7.7%。
  • 新材料产品营收111.7亿元，同比增长4.5%。
• 销量与价格变化：
  • 炼化产品销量同比增长2.0%，销售价格同比增长13.4%。
  • PTA销量同比下降32.2%，销售价格同比增长36.1%。
  • 新材料产品销量同比下降19.8%，销售价格同比增长30.4%。
• 价差表现：
  • 石脑油价差同比增长108%。
  • PX价差同比增长19%。
  • PTA价差同比增长1%。
  • POY价差同比增长29%。
• 行业背景：
  • 全球炼化行业供给端持续收缩，海外老旧及高成本装置退出，国内山东地炼整合。
  • 地缘政治冲突（如美伊、俄乌）导致中东及俄罗斯炼厂关停，行业供需格局优化。

2. 战略稀缺资产价值凸显

• 公司“油煤化”平台具备规模、技术、协同、能源自给等系统性壁垒，难以被复制。
• 上游2000万吨炼化+600万吨煤化工平台受益于芳烃供给收缩。
• 中游1660万吨PTA产能受益于行业格局优化带来的加工费修复。
• 下游聚酯新材料板块依托差异化高端产品与MLCC离型基膜的战略卡位，一体化龙头优势显著。

3. 估值体系有望系统性重估

• 公司以“油煤化平台化+丝膜塑新材料”构建的价值成长飞轮，将外部格局重塑红利转化为盈利中枢上移。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为134.0/157.0/170.2亿元，EPS分别为1.90/2.23/2.42元。
• 维持“买入”投资评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 地缘政治风险
• 政策风险
• 下游需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持），表示预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业投资评级：看好，表示行业指数相对于沪深300指数涨幅将超过10%。

建议

投资者应基于个人持仓结构及其他因素独立评估，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明

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