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长丝行业供需格局趋稳，盈利修复趋势显现

核心内容概述

本报告由天风证券基础化工首席分析师唐婕撰写，分析了2026年以来涤纶长丝行业的供需格局变化与盈利修复趋势。报告指出，长丝行业正经历从产能扩张到趋稳的转变，上下游价格走势与终端需求表现共同推动行业盈利中枢的回升。

主要观点

• 上游成本支撑增强：2026年以来，PTA与MEG价格企稳走高，为长丝产品提供了坚实的成本支撑。
• 行业盈利修复：长丝环节的提价幅度成功覆盖上游成本涨幅，涤纶长丝各品类毛利整体向好。
• 供需格局趋稳：2022-2023年产能扩张高峰期导致供过于求，竞争加剧；2024年后供给端新增产能放缓，叠加内外需温和复苏，供需逐步趋于平衡。
• 行业集中度提升：过去十年产能持续扩张，但2024～2025年增速放缓，新增与存量产能加速向头部企业集中。
• 终端需求韧性显现：国内纺服社零消费经历阶段性探底后逐步修复，2024至2025年终端市场逐步向常态化温和复苏过渡；同时，2026年出口及内需表现出较强韧性。

关键信息

产业链结构

• 上游：依赖原油炼化及煤化工体系，PTA与MEG价格直接影响长丝成本。
• 下游：广泛应用于服装、家纺、产业用纺织品等终端市场。

供给侧变化

• 产能扩张放缓：2024～2025年产能增速低于6%，未来增长空间有限。
• 行业集中度提升：通过优胜劣汰和产业升级，产能向头部企业集中。

需求侧表现

• 国内需求：2016-2019年稳步扩容，2020-2022年受宏观环境影响探底，2023年出现脉冲式修复，2024-2025年逐步回归常态化温和复苏。
• 出口需求：2026年出口市场表现韧性，对行业需求形成有力支撑。

盈利修复逻辑

• 成本支撑与价格传导：上游原料价格上涨，但长丝环节通过提价有效覆盖成本，推动盈利中枢边际改善。
• 行业景气度提升：供需趋于平衡，产业链利润向长丝制造环节合理回归。

风险提示

1. 原材料价格大幅波动风险；
2. 下游终端需求复苏不及预期风险；
3. 海外出口环境变动及贸易摩擦风险。

报告结构说明

• 评级说明：提供股票与行业投资评级标准，便于投资者参考。
• 免责声明：强调报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
• 投研服务白名单制：说明投研服务仅面向签约客户，非专业投资者不宜使用。
• 联系方式：提供天风机构销售通讯录，便于客户咨询。

结论

长丝行业正从产能扩张期过渡至供需平衡期，上游成本支撑与下游需求韧性共同推动盈利修复。未来，行业有望在稳定供需格局下实现持续增长，但需警惕原材料价格波动及外部环境变化带来的潜在风险。