20260829-西南证券-益丰药房-603939.SH-2026年中报点评_二季度经营趋势改善_利润率保持韧性_5页_1mb

公司2026年中期业绩总结

核心内容

公司于2026年中期发布了业绩报告，显示其经营趋势有所改善，利润率保持韧性。2026年1-6月，公司实现营业收入121.30亿元，同比增长3.48%，归母净利润9.64亿元，同比增长9.51%。其中，第二季度收入同比增长5.82%，增速较第一季度的1.26%明显提升。

主要观点

• 业绩增长动力：公司当前的业绩弹性主要来源于降本增效和经营提质，表现为销售费用和研发费用的下降，销售费用率降至23.29%。
• 收入结构：公司收入主要来源于医药零售、医药批发和其他业务，其中医药零售业务是核心收入来源。
• 费用控制：公司销售费用和研发费用同比下降，有助于利润增长。
• 门店扩张：截至2026年6月末，公司门店总数达15,239家，较年初净增408家，全年拓店目标维持不变。
• 互联网业务：互联网业务上半年实现收入16.69亿元，同比增长23.14%，但尚未成为主要营收来源。
• 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.58元、1.67元、1.76元，对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期稳步提升。
• 财务指标：公司毛利率稳定在41%左右，费用率持续优化，净利率逐步提升，ROE保持在15%左右，盈利能力和运营效率提升。

关键信息

营收与利润

• 2026H1营业收入：121.30亿元，同比增长3.48%
• 2026H1归母净利润：9.64亿元，同比增长9.51%
• Q2营业收入：60.45亿元，同比增长5.82%
• Q1营业收入：同比增长1.26%
• 2026E营业收入：257.76亿元，同比增长5.50%
• 2027E营业收入：276.62亿元，同比增长7.32%
• 2028E营业收入：300.26亿元，同比增长8.54%

费用与利润率

• 销售费用：2026H1为28.25亿元，同比下降，费用率降至23.29%
• 研发费用：同比下降22.92%
• 毛利率：2026E为39.56%，预计未来三年保持在39.33%-39.03%之间
• 净利率：2026E为8.10%，预计未来三年在7.98%-7.73%之间
• 三费率：2026E为28.87%，预计未来三年在28.83%-28.79%之间

门店与业务拓展

• 门店总数：截至2026年6月末，公司门店总数达15,239家，较年初净增408家
• 互联网业务：上半年收入16.69亿元，同比增长23.14%，战略调改初步验证，但尚未成为主要收入来源

财务预测与估值

• EPS预测：2026-2028年分别为1.58元、1.67元、1.76元
• PE预测：2026-2028年分别为15倍、14倍、13倍
• PB预测：2026-2028年分别为2.08倍、1.92倍、1.77倍
• EV/EBITDA预测：2026-2028年分别为5.26倍、4.50倍、3.82倍
• 股息率：2026-2028年分别为3.36%、3.83%、4.05%

风险提示

• 大健康需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 医疗行业政策变化

投资评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级，以未来6个月内相对市场表现为基准
• 公司评级标准：
  • 买入：个股相对指数涨幅在20%以上
  • 持有：个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：个股相对指数涨幅在-20%以下
• 行业评级标准：
  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

公司地址与联系方式

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
• 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼

西南证券机构销售团队联系方式

• 上海：

  • 崔露文：15642960315, clw@swsc.com.cn
  • 张方毅：15821376156, zfyi@swsc.com.cn
  • 戴剑箫：13524484975, daijx@swsc.com.cn
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  • 叶佳缘：15800609605, yejy@swsc.com.cn
  • 贾文婷：13621609568, jiawent@swsc.com.cn
  • 毛玮琳：18721786793, mwl@swsc.com.cn
  • 张大炜：13163027178, zhangdaw@swsc.com.cn
  • 张怀文：18800275611, zhanghuaiwen@swsc.com.cn
  • 苏湖：18913127448, suhu1997@swsc.com.cn

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